金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利(lì)率有(yǒu)可能下调，但是(shì)机(jī)构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开表示目(mù)前实际(jì)利率(lǜ)的水平是比较合(hé)适，且4月28日政(zhèng)治局(jú)会(huì)议(yì)对一季(jì)度的经济(jì)复苏给(gěi)予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称(chēng)，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BPS，其(qí)它(tā)金融(róng)机(jī)构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行(xíng)协(xié)定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款利率(lǜ)上限的下调有助于缓解银行净(jìng)息(xī)差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研(yán)究指(zhǐ)出(chū)，近期部分(fēn)银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化(huà)。本轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)调降背后的原(yuán)因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此(cǐ)，存款利率客观(guān)上可减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但是这并不足以触发(fā)超额(é)储蓄大规模转为消(xiāo)费及(jí)向金融资产流入(rù)。<好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来/p>

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地(dì)中小银行（地方农商行为主）发(fā)布(bù)公告下调人(rén)民币存款(kuǎn)挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利(lì)率(lǜ)体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依(yī)然维持在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮银行存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)严(yán)格意义上并非真的(de)降息。归(guī)根结底，本轮存款利率调(diào)降也属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加(jiā)银行(xíng)净(jìng)息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居(jū)民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存(cún)款利率调(diào)降背(bèi)景下，居民储(chǔ)蓄有望进一(yī)步流出，更(gèng)多(duō)流(liú)向消费、房(fáng)贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以(yǐ)来(lái)，资金利(lì)率中枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来。存款利率调降一定程度上可以疏通流(liú)动性(xìng)淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行(xíng)净息差(chà)大(dà)幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也(yě)属于(yú)大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看，存款利(lì)率调降(jiàng)客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)我们(men)认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规(guī)模转为消费及(jí)向金融资产流入；回归基本(běn)面(miàn)来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资(zī)产和长期国债(zhài)。客(kè)观上，本轮(lún)银(yín)行下(xià)降存(cún)款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低(dī)负(fù)债端成本，保护银行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使(shǐ)存(cún)款搬家，促使超额储蓄(xù)流出(chū)，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度(dù)较大(dà)，倾(qīng)向于认为消费环比(bǐ)修复最(zuì)快的时候已经过去。再(zài)回归(guī)经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延(yán)续，意(yì)味着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高(gāo)股息资(zī)产仍将占(zhàn)优。

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