5月(yuè)23日，医药(yào)股开盘(pán)拉升，复星医药、科(kē)伦药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来(lái)持(chí)续处于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于(yú)历史较低分位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题行情(qíng)逐(zhú)渐(jiàn)熄(xī)火后，医药(yào)板块作为老赛道是(shì)否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还(hái)有新(xīn)凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点的业绩驱动因(yīn)素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医药行业的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）存在一定的(de)估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创(chuàng)新药板块的营收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占(zhàn)收(shōu)入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到(dào)了2023第(dì)一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的(de)经(jīng)营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块(kuài)中具有较好成长能力的低估值板(bǎn)块有原(yuán)料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器(qì)械企业的(de)产品销售前景，国内市场仍未达(dá)到(dào)预期，原因在于近几(jǐ)年(nián)来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出(chū)并未增加太多，增速(sù)中的增量大部分(fēn)都(dōu)被用于疫(yì)情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这也(yě)是为什(shén)么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速(sù)度(dù)并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显的，传(chuán)统药企必须(xū)要(yào)给创(chuàng)新留(liú)出空间(jiān)，比如在过去(qù)的三年中，港股创新药企的年化营收(shōu)增速(sù)高达70％。对(duì)本土医药企(qǐ)业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要(yào)双(shuāng)管齐(qí)下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投(tóu)资的胜(shèng)负(fù)手

　　目前在(zài)总需(xū)求复苏不及预期的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，医(yī)药板块中(zhōng)有刚性需(xū)求的新基建板块或是(shì)最具有确定性的领域之一，一定程度上(shàng)或仍是(shì)今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续(xù)推(tuī)进(jìn)优质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生(shēng)健康(kāng)委员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域(yù)平(píng)衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体系。长期以(yǐ)来(lái)，国家卫生健康(kāng)委(wěi)通过开(kāi)展(zhǎn)三(sān)级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资(zī)源(yuán)下(xià)移，不(bù)断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术(shù)、管(guǎn)理的下移，通过城市(shì)三级医院的对(duì)口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医(yī)疗等凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点多(duō)种形(xíng)式，满(mǎn)足县(xiàn)域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普(pǔ)通疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指出(chū)，在接下来的工作中(zhōng)，将继(jì)续推(tuī)进临(lín)床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路(lù)，重点(diǎn)加强群众需求较大(dà)的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿(ér)科(kē)、精(jīng)神病学(xué)、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期(qī)的建设任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关(guān)的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像(xiàng)器(qì)材、生命(mìng)信息设(shè)备和心血管耗(hào)材相(xiāng)关的板块将(jiāng)会有(yǒu)较大的发展空间。其(qí)中的个股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械市场持(chí)续扩(kuò)张。随着国(guó)家继续(xù)支(zhī)持(chí)优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容(róng)下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将会得(dé)到优化，促进(jìn)更多优质的(de)医疗(liáo)资源(yuán)向下(xià)扩(kuò)容，释(shì)放更(gèng)多中(zhōng)、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的(de)背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的(de)快速发展。在政策(cè)推动下，国(guó)产品牌有望(wàng)凭借高(gāo)性价(jià)比(bǐ)的优势(shì)加速进(jìn)入医院(yuàn)，长期而(ér)言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产(chǎn)替(tì)代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量(liàng)的机(jī)会(huì)，实现快速发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关注国内(nèi)高端医(yī)疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较(jiào)好的产品(pǐn)性能、较好的渠(qú)道和较(jiào)强(qiáng)的研发能力。

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