金融界5月(yuè)15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有消息(xī)称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率有可能下(xià)调，但是我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的机构分析，央行行长易纲(gāng)曾在(zài)3月公(gōng)开表示(shì)目(mù)前实际利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局(jú)会议(yì)对(duì)一(yī)季(jì)度的经济复苏(sū)给(gěi)予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周缴税周(zhōu)对(duì)资金面(miàn)可(kě)能造(zào)成(chéng)的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协(xié)定存款和通知存款利率(lǜ)上(shàng)限的下(xià)调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步(bù)深(shēn)化。本轮(lún)存款利率调降背(bèi)后的(de)原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠(dié)加银行净息差(chà)收窄。因此，存款利率(lǜ)客(kè)观(guān)上可(kě)减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但是这并不足以触发(fā)超额储蓄大(dà)规模转为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市(shì)场化(huà)”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布(bù)公告下调人民币存(cún)款挂牌(pái)利率，下(xià)调幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率体系的(de)“压舱石”，1年期(qī)存(cún)款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整存整(zhěng)取(qǔ)）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮银行(xíng)存款利率调降严格意义上并非(fēi)真的降息。归根结(jié)底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金(jīn)利率中(zhōng)枢(shū)回(huí)落(luò)，资金(jīn)杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款利率调降一定程度(dù)上(shàng)可以(yǐ)疏(shū)通(tōng)流动性(x我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的ìng)淤积(jī)，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接(jiē)连(lián)调降(jiàng)后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商(shāng)行，因此压降存款成(chéng)本(běn)、规范吸储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客(kè)观(guān)上将减轻(qīng)银行负(fù)债成本(běn)，但我们认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费(fèi)及向金融资(zī)产流(liú)入；回(huí)归基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息(xī)资产和长期国(guó)债。客观上，本轮银行下(xià)降存款(kuǎn)利率的效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降(jiàng)低负债端成本，保护银(yín)行(xíng)净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率调降，理论上可以促(cù)使存款搬(bān)家(jiā)，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认为消费(fèi)环比(bǐ)修复最快的时候已(yǐ)经过(guò)去。再回归(guī)经济基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续(xù)，意味(wèi)着长端利率(lǜ)仍(réng)有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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