昨夜今晨(chén)，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答(dá)环节。

　　本次(cì)大会(huì)召(zhào)开时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不(bù)平静：美国银行业(yè)动(dòng)荡不安，债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续升温，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的(de)点评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布(bù)一季度财报显示，第一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支(zhī)持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔(péi)偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样做(zuò)可(kě)能(néng)会(huì)损害(hài)全球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个(gè)问题时说，如(rú)果储户得不到(dào)补偿，它给(gěi)美国经济带(dài)来(lái)的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会(huì)造成不必要(yào)的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国(guó)和(hé)中国发生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的(de)。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一(yī)直都(dōu)需要(yào)判断，如果没有对(duì)方(fāng)回应，事情(qíng)能有多大进步。两(liǎng)国都会(huì)有竞争力，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的(de)波动可(kě)能是二战以来(lái)最厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲特表示(shì)，我们大(dà)部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较低(dī)，这都是因(yīn)为过去6个月经(jīng)济(jì)的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的(de)这(zhè)几(jǐ)个月公司都经(jīng)历了很多的波(bō)动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没有办(bàn)法获得商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一(yī)次的波(bō)动来自于另(lìng)外一个地方，他们(men)可能在过(guò)去(qù)的6个月中出现了存货过多的情(qíng)况，这不是说好(hǎo)像失(shī)业率、就业率的情况造成的(de)，但是现在的(de)经济环境(jìng)在这六个月已经非(fēi)常(cháng)不一(yī)样(yàng)了(le)，而(ér)我们很多的(de)经理人(rén)对(duì)于(yú)这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那(nà)么多(duō)卖不出(chū)去。现在我们才(cái)慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出(chū)售了价(jià)值(zhí)132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没(méi)有(yǒu)吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己(jǐ)的(de)企业做出了悲(bēi)观的(de)预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部(bù)分业务的收益今年将下降。因为(wèi)在过去(qù)6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间(jiān)里，美国全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案经济的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代(dài)表，因为(wèi)其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美(měi)国(guó)经济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继(jì)承(chéng)我的工作，但(dàn)他还会与贾恩(ēn)一(yī)起协商(shāng)，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司传(chuán)承在(zài)执(zhí)行上并(bìng)不是(shì)这(zhè)么简单(dān)，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需(xū)要现在的这五(wǔ)个下一代领(lǐng)导人，而是更(gèng)多有能力的人。如(rú)果他(tā)们不(bù)能处理得当的话，他(tā)就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一(yī)个(gè)公司的情况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美联储(chǔ)现有的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不(bù)担(dān)心(xīn)美联(lián)储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使命，他也(yě)不(bù)担心(xīn)美联储的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那(nà)是一个很(hěn)大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美(měi)联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战刚结束(shù)时美(měi)国所经(jīng)历的那样。对(duì)此芒(máng)格也持相同(tóng)观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方可(kě)以像(xiàng)二(èr)叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一(yī)年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的(de)事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克(kè)希尔并(bìng)不会购买西方石(shí)油(yóu)的控股权，管理层已经(jīng)很(hěn)棒了(le)。未(wèi)来不确定是否会继续购买更多石油公司的(de)股票，但对(duì)现在持股量(liàng)很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美国大批发债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有(yǒu)取代美元储(chǔ)备(bèi)货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形(xíng)势，但他无(wú)法控(kòng)制财政政策(cè)。谁(shuí)都不知道，一(yī)种纸币能(néng)坚持(chí)用多久才会失控，尤其是(shì)在这(zhè)种货(huò)币是全(quán)球(qiú)储备货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大(dà)举(jǔ)印(yìn)钞(chāo)很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就很难(nán)恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会(huì)有什(shén)么结(jié)果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发(fā)债(zhài)）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在(zài)提到日本的货币政策和(hé)财政(zhèng)政(zhèng)策时(shí)说，日本用日元(yuán)做(zuò)了(le)些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日本人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如果日元是储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝(níng)聚力的(de)社会，但美国不应该效仿日(rì)本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格(gé)整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后(hòu)在五一假期前(qián)又(yòu)略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪价格(gé)低位运行的(de)情况下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午发(fā)布最(zuì)新研(yán)究(jiū)收储的公告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区(qū)间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工(gōng)作预案》规(guī)定，国家发改委会同(tóng)有关部门研究适(shì)时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声后(hòu)，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪期货主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大(dà)起色(sè)。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢(féng)高出(chū)栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪(zhū)价(jià)振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价格(gé)的(de)相对优势也刺激(jī)贸(mào)易(yì)商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意(yì)愿加大(dà)，再(zài)叠(dié)加月底(dǐ)逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需(xū)求(qiú)有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生(shēng)猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例(lì)也(yě)有开收敛，叠加(jiā)月末部(bù)分集团企业有提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节(jié)必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同(tóng)时五一节(jié)前各(gè)养殖类上市(shì)公司(sī)公布一季(jì)报(bào)显示其经营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业(yè)超(chāo)预全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案(yù)期(qī)去产能将对行(xíng)业的(de)发(fā)展不(bù)利，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发(fā)展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多(duō)。从(cóng)收储本身看(kàn)，不会带来实质(zhì)性生猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若(ruò)收(shōu)储调控长期(qī)密(mì)集(jí)执行，叠加(jiā)二(èr)育(yù)等利多因(yīn)素共(gòng)振，或会(huì)给(gěi)市场(chǎng)带(dài)来比较(jiào)明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或(huò)延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数(shù)据，每年(nián)5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一(yī)季(jì)度，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于(yú)近五(wǔ)年同期高位(wèi)水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环(huán)比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能(néng)变化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏(lán)已连续三个(gè)月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁(fán)母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万(wàn)头的正常产能(néng)调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三方机构(gòu)数据，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加(jiā)2.96％。“从(cóng)不(bù)同(tóng)口径的统计数(shù)据可(kě)以看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下(xià)产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出(chū)现能(néng)够驱(qū)动周期(qī)上行(xíng)趋势(shì)的(de)力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价再次阶(jiē)段性走低，二育(yù)补栏(lán)或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二(èr)次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需(xū)关(guān)注进(jìn)出场(chǎng)节(jié)奏对猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在(zài)6月前后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重心(xīn)或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板块研究(jiū)员宋从(cóng)志认(rèn)为，短期来(lái)看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回(huí)落(luò)，但绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍(réng)有阶(jiē)段性出(chū)栏压力(lì)。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁(fán)母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生(shēng)猪市(shì)场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现(xiàn)货价格大概率已在(zài)慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年(nián)是生猪需求的旺(wàng)季，叠(dié)加能繁(fán)母猪的(de)调减在下半年会(huì)有一定程(chéng)度的体现，价格重心(xīn)或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在(zài)下半(bàn)年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏(lán)的损失以及(jí)猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢(huī)复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投资者可(kě)以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪(zhū)2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续(xù)在(zài)收储加持(chí)下，期(qī)价存(cún)在继(jì)续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从(cóng)单边(biān)转为(wèi)观望，边际(jì)上(shàng)警惕饲料(liào)养殖(zhí)板块集体(tǐ)估值下移带来的系统性风险。

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