5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药(yào)、科(kē)伦药业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持(chí)续处于低位水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物(wù)行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题(tí)行情逐渐熄(xī)火后，医(yī)药板(bǎn)块作为(wèi)老赛(sài)道是否能(néng)有反弹(dàn)行(xíng)情？在后(hòu)疫(yì)情时(shí)代，医药板(bǎn)块是否还(hái)有新(xīn)的业绩驱动因(yīn)素？本(běn)文将详细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将会逐步消退，医(yī)药行业(yè)的基(jī)本(běn)面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增(zēng)速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）存(cún)在一定的估值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的(de)28.孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新(xīn)药板块的营收与去年同(tóng)期(qī)相比增加了6.56％，研(yán)发(fā)总支出的(de)增速达到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的(de)比例达(dá)到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除去(qù)创新(xīn)药和疫(yì)情受(shòu)益(yì)细分领(lǐng)域，医药(yào)板块中具有较好成长(zhǎng)能力(lì)的低估值板块(kuài)有原(yuán)料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗器械企业的(de)产(chǎn)品(pǐn)销(xiāo)售前(qián)景，国内市场仍(réng)未(wèi)达到预期，原因在(zài)于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出(chū)并未增加太多，增(zēng)速中的增量大部(bù)分(fēn)都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什(shén)么(me)，国(guó)内的医疗行业，增长速(sù)度并不(bù)快。首先(xiān)，结构性(xìng)的分化是非(fēi)常(cháng)明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企(qǐ)必须要给创新(xīn)留(liú)出空间，比如在过去的(de)三年中，港股创新药企的年化营(yíng)收增(zēng)速高达(dá)70％。对本(běn)土医药企业(yè)而言，要实(shí)现高速(sù)发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求(qiú)复苏(sū)不及预期的背(bèi)景下，医药(yào)板块中(zhōng)有刚性需求(qiú)的新基建板(bǎn)块或是(shì)最具有确定性的领域之一，一定程度(dù)上或仍是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗(liáo)资(zī)源扩(kuò)容下沉、区域(yù)平(píng)衡分(fēn)布，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健康委(wěi)员会(huì)召开新闻(wén)发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资(zī)源(yuán)下移、区(qū)域平衡布局。县医(yī)院作为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生服务(wù)网络的龙头，连(lián)接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三(sān)级(jí)医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医(yī)疗资源下移(yí)，不断提(tí)高县级(jí)医院(yuàn)的综合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通(tōng)过(guò)城(chéng)市三级医院的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满足(zú)县域(yù)居民的基本医疗(liáo)卫(wèi)生需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内解(jiě)决奠定坚实(shí)的(de)基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工(gōng)作(zuò)中，将继续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地(dì)按照“搭平(píng)台，建载体，促融合(hé)”的思(sī)路，重点加强群众(zhòng)需(xū)求较大的心(xīn)血管外科(kē)学、妇产科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿科、精神(shén)病学(xué)、病理(lǐ)学等专(zhuān)科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建设(shè)任务(wù)。随着(zhe)具体政(zhèng)策的(de)出台，相(xiāng)关的基(jī)层医疗器(qì)械(xiè)市场或(huò)将受益。

　　可发(fā)现与医疗成(chéng)像器材、生(shēng)命信息设(shè)备和(hé)心血管(guǎn)耗材(cái)相关(guān)的板(bǎn)块将会有较(jiào)大的发展空间。其中的(de)个股(gǔ)有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张(zhāng)。随着国(guó)家继续支(zhī)持(chí)优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资(zī)源(yuán)的分布将会(huì)得到(dào)优化，促进更多优(yōu)质(zhì)的医疗(liáo)资源向下扩(kuò)容，释放(fàng)更(gèng)多中、基层医疗机构(gòu)的采购需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗生领域的基础(chǔ)设施建(jiàn)设(shè)的背景下(xià)，预计医疗(liáo)器械(xiè)采购(gòu)将更加宽松，这(zhè)将(jiāng)推动医(yī)疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价(jià)比的(de)优势加速进入医院，长(zhǎng)期而(ér)言，随着(zhe)多(duō)项政策支持的持续加(jiā)强(qiáng)，国(guó)产替(tì)代将(jiāng)逐步加速，相关大(dà)型医疗器(qì)械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富(fù)证券建议(yì)关注(zhù)国内高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具(jù)有较好的(de)产(chǎn)品性能(néng)、较好的渠道和(hé)较强(qiáng)的研发能力。

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