银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行盘(pán)中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大至(zhì)超过(guò)40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值(zhí)一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星(xīng)期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在(zài)的收购(gòu)方担心承担过(guò)多风(fēng)险。目(mù)前可能的解决方案是，向近期曾(céng)为第(dì)一共和银(yín)行注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮(bāng)助(zhù)，或者由(yóu)美(měi)国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司接管(guǎn)该银(yín)行(xíng)，并为所有存款(kuǎn)提供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预该(gāi)银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能否在未(wèi)来的日(rì)子(zi)继续经营下去(qù)，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家银行发表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案（可能(néng)是联(lián)邦存款保险公(gōng)司的(de)接管）目前正变得越来越(yuè)有可能，因(yīn)为第一共和银行(xíng)找到买家的机(jī)会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美(měi)、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于(yú)市场消化了疲弱(ruò)的美国经济数据(jù)，对(duì)美(měi)国经济衰退的担(dān)忧增加，油价(jià)周三延续前一交(jiāo)易日的跌势(shì)，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下调(diào)该(gāi)行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融(róng)资的(de)渠道(dào)。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷(mí)而减产带来的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月(yuè)加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是(shì)仍然高(gāo)企的(de)通胀(zhàng)，一边(biān)是银(yín)行系(xì)统危(wē杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介i)机(jī)以及由(yóu)此扩(kuò)大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联(lián)储会如何选(xuǎn)择，无疑(yí)是(shì)市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所(suǒ)副(fù)总经(jīng)理程(chéng)小勇(yǒng)看来，对于美联储货币(bì)政策，大(dà)概率还是维持加(jiā)息的大方向，只不过加息力(lì)度会维持25个基点，不会像去(qù)年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美(měi)国(guó)通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前(qián)核心(xīn)通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银(yín)行(xíng)业危机引发(fā)了经济减速(sù)，但是据我们测算当前美国私(sī)人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响大(dà)约将在三(sān)、四季(jì)度出(chū)现，短期经济减速不至(zhì)于(yú)引发美联储货币政策转向。从历史(shǐ)上美联储加息(xī)的(de)经验来看(kàn)，高通(tōng)胀下的美联储加息并(bìng)不会因经(jīng)济减速而转向。此(cǐ)外，美(měi)国地区(qū)银(yín)行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国(guó)商业(yè)银行危(wēi)机主(zhǔ)要是资产负责(zé)错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分析(xī)师赵旭初同(tóng)样认为(wèi)，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的(de)可能性是(shì)较小的(de)，基于此，美联储(chǔ)也不会(huì)轻易改变(biàn)“显著(zhù)控制(zhì)通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看(kàn)，政策部门应对危机的速度(dù)和积极性非(fēi)常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风险发生概(gài)率比(bǐ)较(jiào)低(dī)的。对于通胀率，当前市(shì)场主(zhǔ)流的预测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者(zhě)非金融企业(yè)大面(miàn)积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测下，美(měi)联储(chǔ)是不会在7月份就(jiù)去做(zuò)降息(xī)操作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进一(yī)步回落多少这(zhè)一争(zhēng)论，全球知名机构(gòu)的基金经(jīng)理(lǐ)们也开始(shǐ)产生分(fēn)歧。其中，一(yī)方是安联环球投资和西部信(xìn)托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)将在加息方(fāng)面取得(dé)胜利，即使这(zhè)意味着继续加息(xī)、控制(zhì)通(tōng)胀(zhàng)到(dào)2％的目标可能会(huì)让经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政策制定(dìng)者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能(néng)不得不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍高于(yú)目标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美国(guó)消费者信心(xīn)指数降(jiàng)至(zhì)了(le)101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美(měi)国居(jū)民消费来看，高利(lì)率和(hé)银行业(yè)信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数下降，消费支出增速放缓(huǎn)是(shì)确(què)定性事件，说明未来美国经济继(jì)续减速也是大概率事件。然而，由于美(měi)国居民消费(fèi)支出增速(sù)虽(suī)然在(zài)下滑，但在2月还是维(wéi)持正(zhèng)增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发(fā)市场系统(tǒng)性泡沫，通过(guò)贵金属温(wēn)和反弹也可以(yǐ)验证(zhèng)这(zhè)一点(diǎn)。不过，随着美国(guó)居民利(lì)息(xī)支出占可支(zhī)配(pèi)收(shōu)入(rù)的(de)比例越来越高(gāo)，未(wèi)来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快(kuài)导致大规(guī)模恐慌再(zài)现的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的下(xià)降和最(zuì)近的美国居民部(bù)门信用卡违(wéi)约(yuē)率上升是相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的环境(jìng)下(xià)，居民部门的资产负债(zhài)表和收(shōu)入状况边际(jì)上(shàng)会(huì)有(yǒu)恶化(huà)也是情理之中；但美(měi)国(guó)居民部门已经经过了十年的去杠杆(gān)，本身(shēn)资产(chǎn)负债(zhài)处(chù)于一个相对健(jiàn)康的状况(kuàng)，这(zhè)也是(shì)为何即便消费信心在(zài)恶化(huà)，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部(bù)门的消(xiāo)费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部门(mén)的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情绪的催化有两(liǎng)方面的背景(jǐng)，一是按照历史(shǐ)经验(yàn)看，海外加息结束到降(jiàng)息之间就是(shì)一个容易出风险的时间段；二(èr)是能(néng)够激(jī)发风险偏好(hǎo)的中国这边(biān)的复苏环比高点已经看(kàn)到，同比(bǐ)高点接近看到(dào)，在中国(guó)没有更多刺(cì)激政策的(de)情况下，市场(chǎng)对全球(qiú)经济的预期(qī)想要进一(yī)步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在(zài)这样的(de)背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共(gòng)振(zhèn)成为了一(yī)个激发避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期和前几年(nián)有(yǒu)所不(bù)同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策部门应对危机(jī)的速度(dù)又很(hěn)快，所以(yǐ)不至于出现单(dān)边(biān)的持(chí)续性共振(zhèn)，这(zhè)就导致各(gè)类风(fēng)险资产难以(yǐ)出现大幅度(dù)的流畅单边行情，比较合适的操(cāo)作思(sī)路应该是“在下跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱 有色(sè)金属(shǔ)全线下(xià)行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板(bǎn)块全面(miàn)下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研(yán)究(jiū)所(suǒ)有色金属研究总(zǒng)监展大(dà)鹏表示(shì)，整体来看(kàn)，有色金(jīn)属(shǔ)的全面(miàn)下(xià)行有(yǒu)两个利空背景和一(yī)个触发(fā)因(yīn)素(sù)，一是(shì)临(lín)近美联储(chǔ)5月份议息会(huì)议(yì)，加息(xī)25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介面临(lín)国内五一(yī)假期，资金(jīn)提前流出规避(bì)不确定性(xìng)风(fēng)险；三是前一(yī)晚欧(ōu)美银行季报(bào)再爆(bào)利空，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元指数(shù)快速(sù)回(huí)升，成为有色板块全(quán)面下行的直接(jiē)触发(fā)因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球经济(jì)前景感到担忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰(shuāi)退论(lùn)升(shēng)温又会杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介使得加息(xī)预期降低。加息预(yù)期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加(jiā)息不应停止，市(shì)场(chǎng)又(yòu)继续预(yù)测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时(shí)期(qī)货有色金属分析师(shī)何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外，国(guó)内(nèi)面临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和(hé)铝(lǚ)为代(dài)表的大部分品(pǐn)种还在区(qū)间运行，除(chú)了锌的(de)空头势(shì)头(tóu)较为明显，而(ér)镍和(hé)锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需求的强预(yù)期，有色一度出(chū)现触底(dǐ)反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过半，市场却(què)出(chū)现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制(zhì)杆、铝材加(jiā)工和镀锌(xīn)板等(děng)行业样本企业开工率(lǜ)却(què)出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订(dìng)单难以为继，且(qiě)产成品库存较往年出(chū)现小幅累(lèi)积，这也就(jiù)意(yì)味着之前的“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情(qíng)况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观环境并(bìng)不支持(chí)价格高走，同时(shí)国内(nèi)劳(láo)动节(jié)假期(qī)即将到(dào)来，资(zī)金从有色市场流出(chū)规避不确(què)定(dìng)性风险，价格(gé)出现(xiàn)回(huí)调并不意外，昨日有(yǒu)色价(jià)格快速回落也是(shì)近(jìn)段时间(jiān)对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价格在节(jié)前持续(xù)表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从(cóng)具体的行业数据来看，下游需求(qiú)无(wú)疑是(shì)在慢慢(màn)复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近几周(zhōu)出(chū)现了高位停滞，没有进一步(bù)的增长，可(kě)能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的(de)总(zǒng)体预测(cè)值普遍也(yě)没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降数值(zhí)也不大，但也(yě)没能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一(yī)旦大跌(diē)到目前(qián)的(de)状态，现(xiàn)货上面买盘(pán)又会出(chū)现，错(cuò)综复杂(zá)之下走势也(yě)表(biǎo)现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预(yù)期过(guò)于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏的(de)时(shí)候已经过(guò)去，但今年可能不会降息。我们要(yào)警(jǐng)惕这种市场过于一(yī)致的情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美(měi)联(lián)储的结果导向很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超(chāo)预期(qī)的下跌。最(zuì)主要的是(shì)，有(yǒu)色板(bǎn)块多(duō)数品种(zhǒng)供应增加总体比较(jiào)确定(dìng)的，需(xū)求跟不上供应(yīng)的增(zēng)速，整个周期(qī)是向下而不是向上(shàng)。因此，我(wǒ)对(duì)整个板(bǎn)块还是(shì)持中线偏空思路(lù)，投(tóu)资者可(kě)以(yǐ)用(yòng)振荡的策略去操作(zuò)。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的(de)预期，更多的是(shì)反映市场对(duì)未来一(yī)个季度(dù)、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其(qí)对有色板块的短期或短线影(yǐng)响并不(bù)显著，短(duǎn)期可关注(zhù)供求现状与价格(gé)趋势(shì)的关系以及可能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担心(xīn)的是(shì)在多空(kōng)分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价(jià)格短线的波动性，带来持仓管理的(de)压力(lì)。”他说。

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