2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和(hé)行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归(guī)母净(jìng)利润不(bù)断增长，但行业内上中下(xià)游(yóu)板块的盈(yíng)利能力分(fēn)化(huà)严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究(jiū)院的数据显示(shì)，光(guāng)伏设备(bèi)产业(yè)链盈利(lì)参差不齐。光伏(fú)设备行(xíng)业主要分为5大板块，分别(bié)是上游的(de)硅料硅(guī)片生产加工板块(kuài)，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)。利(lì)润(rùn)结构整体(tǐ)呈(chéng)现金(jīn)字塔结构(gòu)，上游板(bǎn)块处于(yú)金字塔底层，2022年(nián)3家相(xiāng)关企业净增长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结(jié)合对企业经营数据(jù)变化的分析，可以看(kàn)出(chū)：光伏设备的上游将迎来降价与去库(kù)存阶段，这对于中下(xià)游(yóu)企业来说意(yì)味(wèi)着(zhe)原材料成本得到控制，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归(guī)母净利润(rùn)突(tū)破(pò)千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大(dà)对上市公(gōng)司的扶持(chí)力(lì)度。金融界(jiè)上市公司研(yán)究院统计发现，行业(yè)中48家上市(shì)公司(sī)，有33家2022年获得(dé)的政府补(bǔ)助较2021年增加(jiā)；累计(jì)获得政府补助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的是(shì)上市企业经(jīng)营规(guī)模不断扩(kuò)大，利润增速可观(guān)。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩(jì)增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及(jí)100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特、安彩高(gāo)科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业(yè)第2。公司在去年电(diàn)池片环(huán)节(jié)尤其是(shì)大尺寸电池处于供不应(yīng)求(qiú)的状态，年内(nèi)累(lèi)计(jì)实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提(tí)升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏设备行业(yè)归母净(jìng)利润(rùn)增速居前的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增(zēng)长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡献过半

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析(xī)发现，上中(zhōng)下游呈(chéng)现的结果(guǒ)参(cān)差不齐，上(shàng)游硅(guī)料硅(guī)片享受到光伏产业的红利(lì)，行(xíng)业有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而(ér)中(zhōng)下(xià)游(yóu)多数板块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利(lì)率(lǜ)第(dì)2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快提升，首先是(shì)源(yuán)于供不(bù)应求背景下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏设备行(xíng)业的原材料(liào)方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片价格(gé)波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处(chù)于高位。特别是上半(bàn)年硅片价(jià)格持续(xù)高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企(qǐ)业签(qiān)订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通威股(gǔ)份，曾(céng)在2022年报(bào)中提及量价(jià)双升(shēng)，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格同(tóng)比上涨显(xiǎn)著，进而带(dài)动毛利(lì)率提升。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高(gāo)，深耕(gēng)该领域(yù)的企业容易形(xíng)成规模(mó)效应。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别(bié)是大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润(rùn)就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归(guī)母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏(fú)中双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义: 24px;'>双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的上游，中下游涉及(jí)光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商(shāng)较多，企业间竞(jìng)争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情(qíng)况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背(bèi)后(hòu)，是(shì)中下(xià)游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润(rùn)增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利率数据来(lái)看，中下游(yóu)领域(yù)的光伏加工(gōng)设备和(hé)逆变器(qì)毛利率3年(nián)来(lái)基本持平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组件毛利率下滑(huá)明(míng)显(xiǎn)，特别(bié)是光伏电池组件成为(wèi)毛(máo)利率最低的(de)板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块的(de)毛利率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光(guāng)伏电(diàn)池组件板块11家(jiā)上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板块(kuài)涵盖18家(jiā)企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利(lì)率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年(nián)平均毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影(yǐng)响整(zhěng)体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家(jiā)企业，数量(liàng)相对(duì)较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公(gōng)司(sī)去年逆变(biàn)器(qì)全球出货量(liàng)达77GW，逆(nì)变设(shè)备全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料(liào)硅(guī)片存(cún)货周转(zhuǎn)速度(dù)放慢，中下游盈利(lì)能力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅(guī)料(liào)硅(guī)片价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅(guī)片(piàn)价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅(guī)片(piàn)价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)的(de)经营数据(jù)也可看出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能(néng)源实现归母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比(bǐ)2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)数据发现，无论是环(huán)比还是同比，相较(jiào)而言都有明显下行趋势，说明当前(qián)有库存积压风(fēng)险(xiǎn)。以大(dà)全能源为例，2022年(nián)一(yī)季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业(yè)存货周转率(lǜ)变化趋势(shì)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅(guī)片面(miàn)临(lín)短期供过于(yú)求(qiú)的局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价格(gé)还(hái)有(yǒu)进一步(bù)下行空(kōng)间。这对(duì)于(yú)光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设(shè)备等对中下游板(bǎn)块，将能(néng)较好控制原材料成(chéng)本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮(bāng)助。

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义