财联社(shè)5月8日讯（记者 闫(yán)军）铁树开(kāi)花了(le)！不仅仅是中国平(píng)安在4月27日迎来(lái)时(shí)隔(gé)8年的涨(zhǎng)停，就在5月8日，中信银行、中国(guó)银(yín)行也迎(yíng)来涨停，而上一次(cì)涨停(tíng)分别是(shì)13年(nián)前、7年前，邮储银(yín)行更是盘中刷新历(lì)史最高。

　　有(yǒu)市(shì)场观点将大涨归因为两份会(huì)议100块钱值多少美元，100美元是几百元钱通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价(jià)值促进(jìn)央企估值(zhí)回归”业务(wù)交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外一(yī)份则是沪市金融业主题座谈会(huì)，其(qí)中“在服务中(zhōng)国式现代化中促(cù)进金(jīn)融(róng)业估值提(tí)升和高质(zhì)量发(fā)展(zhǎn)”成为重要议(yì)题。

　　中(zhōng)特估成为(wèi)了市场较长一段时期的热门(mén)词，尽管披上了主题、政策等(děng)色彩，底层逻(luó)辑100块钱值多少美元，100美元是几百元钱是过去的A股(gǔ)市场对部分传(chuán)统行业国央企的严重低(dī)配(pèi)和低估。说到A股的(de)低(dī)估值、高(gāo)分红(hóng)，银行为(wèi)首的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获(huò)批(pī)的央企(qǐ)股东回报(bào)ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份会议(yì)通知(zhī)的(de)推波助澜(lán)，“小作文”又来添油加醋。一(yī)则无头无尾的所(suǒ)谓指导意见，要(yào)求“国企要(yào)做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获得(dé)极大的传播。

　　低估值、高股息，在(zài)经济温和复苏预期之下，中特估(gū)银(yín)行概念获得资金(jīn)的(de)青睐(lài)。有了多重消(xiāo)息的加持，暴涨(zhǎng)顺理(lǐ)成章(zhāng)。

　　根据以往经(jīng)验，大(dà)金融板块走强往往预示着(zhe)行情的结束，这一次(cì)历史是否会重(zhòng)演呢？多位受访人士指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银行板块是作为“国资含量”比(bǐ)较高的(de)板块(kuài)行进，从去(qù)年底(dǐ)开始监管开始提(tí)出中特估后有比(bǐ)较(jiào)不错的表(biǎo)现，中(zhōng)特估有望持续为投资者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银(yín)行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银(yín)行、中信银行、西安银行(xíng)涨停，农业银行、民生银行、工商银行、浙商银行(xíng)大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为(wèi)的大牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指数维度来看，银行板(bǎn)块大(dà)涨早已启动，银行指数(shù)（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板(bǎn)块，券商股(gǔ)也持续爆(bào)发，券商指数收盘涨幅(fú)超(chāo)过2％。其中，中(zhōng)国银河领涨(zhǎng)，盘中一度涨停，近(jìn)5个工(gōng)作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从(cóng)银(yín)行板块(kuài)ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明(míng)显(xiǎn)，比如(rú)，天弘(hóng)中证(zhèng)银行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中(zhōng)证(zhèng)ETF等多(duō)只基金涨幅超(chāo)过(guò)4％，从资(zī)金流动来(lái)看，以规模最大的华宝中(zhōng)证银(yín)行ETF为(wèi)例，不仅(jǐn)当日收(shōu)盘价创一年新高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿元，刷新(xīn)近两年来的最高(gāo)。

　　对于银行股的大(dà)涨，市场早有预期(qī)。睿郡资产合伙人董承非在5月(yuè)7日表示，在经济复苏不强(qiáng)劲情况下，原来看不起的那些低增速的企业，现在反(fǎn)而显得难(nán)能可(kě)贵，因(yīn)此(cǐ)被忽略(lüè)高分(fēn)红、深度价值(zhí)的企业反而受到追(zhuī)捧。

　　博时基金权益(yì)投资一部基金(jīn)经理吴鹏也表示，银(yín)行股这波快速上涨，是其在估值极(jí)度低水(shuǐ)平(píng)、股息率具备一(yī)定吸引力、持仓极(jí)度低配、基(jī)本面预期(qī)极度悲(bēi)观等(děng)背景(jǐng)下，配(pèi)合当前经济(jì)弱复(fù)苏整体回报率预期下行、中特估(gū)政(zhèng)策背景下的(de)估值修复。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐(qí)升，背后仍是(shì)中(zhōng)特(tè)估(gū)逻辑(jí)

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银行股等来了久违的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年4月以来全市(shì)场42家上市(shì)银行中，有17家涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅(fú)近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行(xíng)、交行、西(xī)安等5家(jiā)银(yín)行涨幅超过20％。

　　资金的(de)流入量同样可观，5月8日(rì)，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价(jià)创一年新高，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元，也刷新近(jìn)两年来的最高。中国银(yín)行龙虎榜(bǎng)数据显示，近三日(rì)沪股通(tōng)累计买入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元(yuán)，4家机构(gòu)累计(jì)买入11.37亿(yì)元(yuán)。

　　银行股的大(dà)涨(zhǎng)，正(zhèng)如吴鹏所言，估值极度(dù)低水平、股(gǔ)息率具备一定(dìng)吸引力(lì)、持仓极(jí)度低(dī)配、基(jī)本面(miàn)预期极(jí)度(dù)悲观(guān)都是银行股上(shàng)涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家(jiā)A股银(yín)行的平均市净率为0.6倍(bèi)左右。除了宁波(bō)银行和招商银行，其余银行均处于(yú)“破净”状(zhuàng)态。在这一轮(lún)估值修(xiū)复中，有(yǒu)市场人士指(zhǐ)出，中字头银行目标(biāo)价估(gū)值(zhí)最保守看到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的估值位置，当前板块交(jiāo)易热度之(zhī)下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看(kàn)到，资(zī)金对(duì)资产质量、让利实体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股相对(duì)于(yú)其(qí)他主题板块更强的(de)优势，据财通证券研报(bào)，国有大行近五年分红(hóng)率(lǜ)基本稳(wěn)定(dìng)在30％左右，稳定分红符合(hé)价值(zhí)投(tóu)资和(hé)长(zhǎng)期投资需要。近年来(lái)国有大(dà)行(xíng)股息率也(yě)呈逐年提升趋(qū)势(shì)平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比极低也为调仓提供了(le)空(kōng)间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银(yín)行(xíng)股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度以来新低，显著(zhù)低(dī)于2010年以来均(jūn)值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金(jīn)经理胡(hú)洁就(jiù)向财联社表(biǎo)示，高股息策略以(yǐ)其确定(dìng)的股息收入和较高的(de)安(ān)全边际可以为投资者提供不错的收益(yì)。而基(jī)本面稳健、分红率高而稳定(dìng)、估值处于历史低(dī)位的(de)银行板(bǎn)块是(shì)高(gāo)股息策略的理想增配板块。与此(cǐ)同时，银(yín)行板块在一季度是业绩低(dī)点。随着大行重定价(jià)的压(yā)力过去以(yǐ)及二三(sān)季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会(huì)逐(zhú)步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏(péng)华(huá)基(jī)金量化(huà)及衍生品投资部基金经理余展昌也指(zhǐ)出，与海外银(yín)行对比，在中特(tè)估背景(jǐng)下的国内(nèi)银行仍然具(jù)有较好的(de)投资机会。以(yǐ)国有(yǒu)大行为例(lì)，从PB角度而言(yán)，邮(yóu)储银行的PB最(zuì)高(gāo)在0.75倍(bèi)左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部(bù)分(fēn)的银行(xíng)估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外银(yín)行(xíng)还有大量的商誉(yù)，国内银行的(de)估值水(shuǐ)平是偏低的，本身(shēn)就(jiù)有(yǒu)比较大的修(xiū)复空间。此外，他(tā)还(hái)指出(chū)，国企改革(gé)有望使得这些问(wèn)题得到改善，从(cóng)而提高银行(xíng)的利润增速，持续修复(fù)估值。

　　银(yín)行(xíng)是否意味着行(xíng)情的(de)结(jié)束？

　　随着(zhe)证券、银行(xíng)等(děng)大(dà)金融板块(kuài)的走(zǒu)强，有市(shì)场观点(diǎn)开(kāi)始担(dān)忧市场行情告(gào)一段落。对(duì)此，市(shì)场人(rén)士认(rèn)为，站(zhàn)在(zài)中特估(gū)背景下去看金融股的(de)爆发，并(bìng)不能简单做(zuò)出市场(chǎng)行情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析(xī)称，大(dà)金融板块过(guò)去被当成行情(qíng)结束的指标(biāo)，其背后通(tōng)常潜意识映射(shè)包括不限于大金融爆发往往代表市(shì)场没有别的方向(xiàng)、市(shì)场进(jìn)入避险(xiǎn)状态、大(dà)金融“吸血”严(yán)重(zhòng)等。但从当前(qián)的(de)金融(róng)股走(zǒu)强来看，市场表现(xiàn)并不存在(zài)上(shàng)述问题。

　　首(shǒu)先，当前大金(jīn)融“吸血”效应并不强，比如(rú)银行板(bǎn)块(kuài)近(jìn)期大幅放(fàng)量，成交量约为600亿，作为(wèi)大市值的(de)板块(kuài)，这一成交量与(yǔ)甚至部分中小市值板(bǎn)块成交量(liàng)相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现(xiàn)也(yě)不是单一的，放眼(yǎn)全市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石(shí)化等板块(kuài)也表(biǎo)现(xiàn)较好，因此不能单一地以过去(qù)大(dà)金融上涨作为单(dān)一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结构(gòu)容(róng)易(yì)被表(biǎo)征(zhēng)为市(shì)场波动的前(qián)奏(zòu)，但(dàn)市场(chǎng)变量影响较(jiào)多、今年行(xíng)情结构差异巨大(dà)，建议不要单一映射分(fēn)析。

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