自2022年(nián)底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出积极回暖的画风(fēng)，半导(dǎo)体、AI、中特估等(děng)主题(tí)层出不(bù)穷，基金经理(lǐ)也随之调仓换股(gǔ)，成(chéng)为市(shì)场(chǎng)关(guān)注焦点。而公募基金2023年一季(jì)报的披露，将明星基金经理们(men)近(jìn)期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方(fāng)达(dá)、广发、富国、景顺(shùn)长(zhǎng)城等基金披(pī)露旗下基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓(hào)、朱(zhū)少(shǎo)醒、刘彦春等一季度投资(zī)情(qíng)况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了(le)基金(jīn)经理对后(hòu)市的基本看(kàn)法。多(duō)数明(míng)星基(jī)金经理(lǐ)在一季度仍保持90％以(yǐ)上的高仓(cāng)位运作，仍坚持了自己的投资风(fēng)格和(hé)思(sī)路(lù)。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘彦春(chūn)表示对全(quán)年股票市场(chǎng)有信心，未来(lái)将继续(xù)保持较高仓位运作，更多在(zài)顺周期行(xíng)业中寻找投资机会。刘格(gé)菘(sōng)也对市(shì)场2023年二季度的表现(xiàn)持(chí)乐观的(de)态(tài)度(dù)，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注重基(jī)本面和估值(zhí)的匹配度(dù)。

　　值(zhí)得一提(tí)的是(shì)，陈皓在一(yī)季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了(le)他对(duì)一(yī)季(jì)度(dù)热门的AI板块(kuài)的看(kàn)法。他(tā)认可AI（人工智能）很可能(néng)是(shì)一次全(quán)新的(de)技术(shù)革命，但直言客观上当下的研(yán)究认知还不具(jù)备对相关标的(de)的定价能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔(péi)率更(gèng)高(gāo)的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤(kūn)是最受基民关注的(de)基金经理，他是国内首(shǒu)位千亿级主动权益基金经理，手握巨资让他分量十(shí)足。

　　从基金君整(zhěng)理表格来看(kàn)，相(xiāng)较去年底，张坤(kūn)所(suǒ)管(guǎn)理(lǐ)的4只基金(jīn)在(zài)今(jīn)年一季度仓位基本(běn)都维持高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作，多只基金一季(jì)度末(mò)仓位均(jūn)处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中(zhōng)规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年末(mò)的股(gǔ)票(piào)市值占基金净值比例的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中也写道(dào)，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选(xuǎn)基(jī)金(jīn)在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的(de)易方达优质精选、易方(fāng)达亚洲精选在一季(jì)度末的仓(cāng)位在94％以(yǐ)上。不过，易方达(dá)优(yōu)质企业三年持有(yǒu)一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定水平的港(gǎng)股仓位，一季度末所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金基(jī)本维持和去年(nián)底的差不多的港股仓位，基(jī)本都(dōu)是30~50％之(zhī)间(jiān)。相对来说，调整幅度较大的是易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)，一季度(dù)末该基(jī)金持有(yǒu)港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年(nián)四季度(dù)配置港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显(xiǎn)的调(diào)整。

　　而张坤在(zài)易(yì)方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一季度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结构进(jìn)行了调(diào)整，增加了科技等行业的配置，降(jiàng)低(dī)了金融(róng)等行业的配置(zhì)，另外，在(zài)区域分布上配置的更加(jiā)均(jūn)衡。个股(gǔ)方面，仍然(rán)持有商业模式出色、行(xíng)业格(gé)局清(qīng)晰(xī)、竞(jìng)争力强(qiáng)的优(yōu)质(zhì)公司(sī)。

　　一季(jì)度(dù)增配消费、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾(téng)讯控股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定(dìng)力，经(jīng)常在季(jì)报中谈(tán)及，投资者(zhě)需(xū)要时刻(kè)保(bǎo)持一(yī)种克(kè)制而理性(xìng)的(de)心理状态，不需要(黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月yào)大(dà)量的(de)行动，而(ér)是极大的(de)耐心，坚持(chí)投资原(yuán)则，等到机会时全力(lì)出击。他(tā)一直(zhí)保持着偏(piān)低换手率，一(yī)季报的重仓股(gǔ)也(yě)基(jī)本保持稳(wěn)定，只(zhǐ)是在结构上进行调整(zhěng)。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季度末(mò)持仓上看，前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变化不大，贵州茅台再次(cì)成为该基金的(de)第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为(wèi)其第二、第三大重仓股，而(ér)在去年末(mò)，该基金(jīn)前三(sān)大重仓(cāng)股依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股份(fèn)。

　　张(zhāng)坤也在季(jì)报中写(xiě)道，一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了调(diào)整，增加了消费(fèi)等行业的配置(zhì)，降(jiàng)低了金(jīn)融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持(chí)了跟腾讯控股(gǔ)和(hé)香(xiāng)港交易所，而(ér)增加(jiā)了美团-W、中国海洋石油。其(qí)中，相较去年底(dǐ)，中国海洋石油新进前(qián)十大(dà)重仓股之(zhī)列(liè)，而药明(míng)生物退出前十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选和易方达优质企业三年持有的(de)头(tóu)号重仓股为(wèi)贵(guì)州茅台(tái)，但是(shì)易方达亚洲精选和易(yì)方(fāng)达(dá)优质精(jīng)选的头号重仓股仍为腾(téng)讯控股。去年(nián)底这四只基金的头号重仓股均为(wèi)腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯(xùn)控(kòng)股仍是易方达优质(zhì)精选的(de)第一大重仓股，但相较去年底已(yǐ)经进行了(le)减持(chí)，同(tóng)样减持的还有港(gǎng)交(jiāo)所，这只个股已经(jīng)推(tuī)出(chū)了前(qián)十大重仓股之列(liè)。而美(měi)团(tuán)新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位主动权益基金管(guǎn)理规模超过千亿的基金经理，但近两(liǎng)年A股市场(chǎng)震荡，所管理规模所缩水(shuǐ)。一季(jì)度(dù)末他所管理规模基本(běn)和去年底(dǐ)持平(píng)，整体(tǐ)规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易(yì)方(fāng)达张(zhāng)坤管理的4只基金合计总(zǒng)规模达到889.42亿元(yuán)，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)、易方(fāng)达优(yōu)质精选、易方达优势(shì)企业(yè)三年、易方达亚(yà)洲精选股票(piào)的规模分别为(wèi)562.09亿元(yuán)、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的(de)是(shì)，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)在今(jīn)年一季度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以(yǐ)562.09亿(yì)元的规(guī)模，位居基金(jīn)行(xíng)业“巨无霸”的(de)主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很重(zhòng)要的

　　张坤(kūn)每(měi)次在季报中都(dōu)会清晰(xī)写道自己的投资思路(lù)，这一次也(yě)不例(lì)外，值得投(tóu)资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中(zhōng)写到，基本面价值投(tóu)资很吸引人的一点是，投资者可以用很(hěn)长一段(duàn)时间来充分观察公(gōng)司的发展，等到它(tā)们用事实证(zhèng)明自己的成功和巨大的成(chéng)长(zhǎng黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月)潜力之后，再(zài)买入也不(bù)迟。

　　基本面价值投资的优势之一(yī)在于(yú)可积累性。具体来说，积累体现在对基本面分析方(fāng)法的理解(jiě)和(hé)对具体行业和企业的洞察，所有这(zhè)些(xiē)都使投资(zī)者未来更可能做(zuò)出(chū)对具体投资标的内在价值的(de)准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投资，积(jī)累的(de)重要性(xìng)可能并不(bù)显著。但如果将投(tóu)资(zī)贯穿(chuān)一生，并将长(zhǎng)期(qī)复合回报(bào)作为终级目(mù)标，可积累(lèi)性就是(shì)这一目标的最重要(yào)保(bǎo)障，选择一条可积累的(de) “很长的坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的。我们会(huì)参(cān)考全(quán)球产业升(shēng)级的经验，持续做深入的研(yán)究积(jī)累(lèi)，争(zhēng)取构建一(yī)个全面而尽(jǐn)量(liàng)准确的坐(zuò)标系，希望能(néng)正确评(píng)估(gū)企业(yè)的竞争力并(bìng)跨行业选出好的公司(sī)。识(shí)别出好(hǎo)公司是如(rú)此重要，因为好公(gōng)司(sī)不(bù)是好股票的唯(wéi)一情形(xíng)就是估值过高，在其他(tā)情形下，好公司(sī)都会给(gěi)投资者带来长期(qī)可(kě)观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业(yè)的定(dìng)期报告并对财务数据进行系统整理(lǐ)和分析，是(shì)理解企业基本面(miàn)的核心手段之(zhī)一。在(zài)定期报告中，企(qǐ)业的所(suǒ)有经营(yíng)活动都会反映在财务(wù)数据中(zhōng)，定量(liàng)的数据可以(yǐ)用来检验并修(xiū)正调研中对企业形(xíng)成(chéng)的定性感知。如果能对一家公(gōng)司过去(qù)和当前的(de)财务状况了如指(zhǐ)掌，就(jiù)更有可能正确评(píng)判这家公(gōng)司的未来价值(zhí)。罗杰(jié)斯曾说(shuō)过，你(nǐ)要(yào)阅读一切(qiè)。如果你对(duì)一家公司(sī)感兴趣，那就看看它的年(nián)报，你就会超过华尔(ěr)街98％的人。如果你(nǐ)阅读了年报中(zhōng)的附(fù)注，你就(jiù)会超过华尔街的所(suǒ)有人(rén)。

　　几乎任何(hé)成功的(de)公司(sī)都经历过短(duǎn)期的经营业绩(jì)和股价的震荡，经历过市场(chǎng)先生态度的冷暖，但(dàn)它们(men)成(chéng)功(gōng)的模(mó)式(shì)往往(wǎng)没有变(biàn)化(huà)，通过深入的研究并抓住这些关(guān)键(jiàn)的因素(sù)，是(shì)能(néng)够一(yī)路坚持(chí)下来的重要因素，也通常意味(wèi)着长期(qī)可观的收益(yì)。

　　刘(liú)格(gé)菘：重点持仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一(yī)举(jǔ)一动颇受关(guān)注。

　　以刘格(gé)菘(sōng)管理的广(guǎng)发双擎升(shēng)级(jí)为例，一(yī)季度末该基(jī)金保持较高仓位运(yùn)作(zuò)，该(gāi)基(jī)金股票仓位(wèi)为(wèi)92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季(jì)度持(chí)仓结构并没有进行(xíng)大幅度调整。数(shù)据显示，广发双擎升级(jí)一(yī)季(jì)度末前五大重仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基(jī)绿(lǜ)能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股(gǔ)均出(chū)现在该基金去年四季度(dù)末的前十大(dà)重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一(yī)季度，表(biǎo)现较好(hǎo)的行业为(wèi)新科技技术演绎预(yù)测中的(de)相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽(qì)车等(děng)为代表(biǎo)的高端制造(zào)业资产经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)的初始(shǐ)预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较(jiào)热烈(liè)的(de)应用展(zhǎn)望，资金分流可能是高(gāo)端制造业相对表(biǎo)现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持仓(cāng)结构(gòu)并没有(yǒu)进行大幅(fú)度的调(diào)整，依然围绕已(yǐ)经建(jiàn)立全球(qiú)比较优势的(de)高端制造产业链布(bù)局。从重(zhòng)仓持股来(lái)看，该基金重点持(chí)仓的(de)光伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比(bǐ)，刘格菘一季(jì)度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进(jìn)前十大重仓股之列(liè)，而比亚迪退出(chū)了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对(duì)市(shì)场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验(yàn)证，预(yù)计更注重基(jī)本面和估值的(de)匹配度(dù)。对(duì)本基(jī)金(jīn)重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向保持相对乐(lè)观，投资(zī)中相信基(jī)本面(miàn)优秀和(hé)增量(liàng)价值积累的公司。经(jīng)过调整(zhěng)，行业估值水平已(yǐ)在历史低位，产业链(liàn)的变化在市场定(dìng)价中未被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市(shì)场一季(jì)度的(de)阶段特点来(lái)说，当前市场(chǎng)的参与资金方呈现复杂多(duō)样的趋势，收益(yì)预期的时间维度预期也(yě)呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅(fú)度(dù)、转换(huàn)速度都会可预(yù)见地加(jiā)大。这对于投资人而言，在新信息的处理上提高了(le)难度，短期(qī)内基本面估值(zhí)匹(pǐ)配的压(yā)力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生最重(zhòng)要的(de)选择也就是三、五次

　　作为市(shì)场上较为知名的均衡性投资(zī)选手，陈皓一季度如何调整(zhěng)投资组合，如何(hé)展望未来市场(chǎng)投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的(de)易(yì)方达新经济基金中回顾一季度(dù)市(shì)场行情时(shí)表(biǎo)示，一季度(dù)中国经济整体温(wēn)和(hé)复苏，由于刚刚经历疫情，居民(mín)消费和企业投资的(de)信心恢复会有一个过程，因此短期持续加(jiā)杠(gāng)杆的动力不(bù)强，复苏力度相比市(shì)场乐(lè)观预期仍(réng)有(yǒu)一定差(chà)距。海(hǎi)外(wài)则维持滞(zhì)涨格(gé)局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但(dàn)也(yě)让投资者担心这是否只是(shì)当下(xià)复杂环境(jìng)下各种危机(jī)的冰山一角。尤其4月(yuè)初(chū)欧佩克+的减产行为(wèi)进一(yī)步增强了未来通胀的韧性，也让美联储在货币政策调整决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮(liàng)点不多的(de)经济(jì)基本面遇(yù)到无处(chù)安放的(de)流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相关板块获(huò)得了边际(jì)资金的巨量涌入，机(jī)构短时间剧烈、集中的调仓行为(wèi)，则进一步加剧了市场结构的(de)分化。受(shòu)益两大主(zhǔ)题的TMT和(hé)建筑、石油(yóu)石(shí)化等(děng)板块(kuài)表现突出(chū)，而(ér)新能源、金融地产等(děng)行(xíng)业则录得负(fù)收益。

　　谈及(jí)一季度(dù)投资操作(zuò)时，陈皓(hào)称，由(yóu)于(yú)尚未发掘到(dào)基本面驱动的投资(zī)主线(xiàn)，本(běn)基金一季度(dù)操作不多(duō)，主要包括行业上用医药(yào)替代了部(bù)分白酒仓位，个(gè)股上则(zé)逆(nì)向增持了一些由于短期基本面(miàn)一般或者机构调仓导致股(gǔ)价(jià)下(xià)跌，但长期市(shì)值空(kōng)间较大的(de)中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之(zhī)一的(de)五(wǔ)粮液，在今年一季度退(tuì)出该基金(jīn)前十大重仓股，宝(bǎo)信软件(jiàn)取代(dài)五(wǔ)粮(liáng)液，新(xīn)进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍(réng)保留在(zài)前十大重仓股(gǔ)的贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓减持，对(duì)比(bǐ)上(shàng)一个(gè)季度，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二(èr)大重(zhòng)仓股退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)中，主(zhǔ)要供应北(běi)斗关(guān)键(jiàn)器件的振芯科技、氟化工龙头(tóu)中(zhōng)的巨化股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺特(tè)钢，三只个股一季(jì)度新进前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了他(tā)对(duì)一季(jì)度热门(mén)的(de)AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题我们也进行了(le)积极的研(yán)究，方向上(shàng)非(fēi)常认同其很(hěn)可(kě)能是一次全新的技术革(gé)命，将极大(dà)提(tí)升全社会的(de)生产效率，但客观上我们当(dāng)下(xià)的研(yán)究认知还不具备对(duì)相关标的的定价能力，尤其(qí)当这(zhè)些个股快速上涨后(hòu)，也不(bù)太符合我(wǒ)们“以相对合(hé)理的价(jià)格买入预期(qī)收益(yì)率更高的资产”这一投资理念，因(yīn)此会选(xuǎn)择暂时(shí)“以静(jìng)制动”，继续对产(chǎn)业和(hé)公司进行(xíng)跟(gēn)踪、研究以(yǐ)及再定价(jià)，等待胜率和(hé)赔(péi)率(lǜ)更高的(de)投(tóu)资时机出现。

　　陈皓(hào)在一季报(bào)中还分享了自(zì)己最新的投资感(gǎn)悟，他(tā)表示(shì)，相比资本市场即期(qī)涨跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更(gèng)倾向于通过(guò)深入(rù)研究获得超额认知(zhī)、并最终映射到投资(zī)上来(lái)获得内啡肽。投资和(hé)人生(shēng)一样，每(měi)天都可以做选择，但终其一生最(zuì)重要的其实也就是那三、五次，我(wǒ)们平时的不断(duàn)学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正(zhèng)是(shì)在(zài)每一次关键选择时将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展望二季(jì)度(dù)，陈皓认为(wèi)，“一些积(jī)极因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重(zhòng)启了与世界(jiè)的(de)链接，中国在中(zhōng)东、南美等(děng)新兴市场获得了(le)更多(duō)实质性认同(tóng)的声音和(hé)举动；国(guó)内主要城市的一二手房销售(shòu)持续恢复，部(bù)分行(xíng)业已经进入库存周期的尾段，我们可能真的只需(xū)要一点(diǎn)点(diǎn)信心(xīn)，就能扭转困局，将经济带入正(zhèng)循环。一如当下的证券市(shì)场，我们(men)也衷心(xīn)的希望其能够(gòu)早日摆脱存量(liàng)博弈的困难(nán)模式(shì)，迎来投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股票里寻(xún)找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头(tóu)”

　　富国基金副(fù)总经理朱少醒一季度(dù)持(chí)仓基本保(bǎo)持(chí)稳定，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银行、券(quàn)商(shāng)、新能源(yuán)等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季(jì)度前(qián)十大重仓股上看(kàn)，贵(guì)州茅(máo)台、五粮液依旧位居富国天(tiān)惠基金前三大(dà)重仓股(gǔ)，金域医(yī)学新进前三大重仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金域医(yī)学首次进入富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开资(zī)料显示，金(jīn)域医学是(shì)一家以第三(sān)方医学检验及病理诊(zhěn)断业务为核心的高科技服务企业(yè)，通过不断积累(lèi)的“大平(píng)台(tái)、大网络、大服务、大样本和大(dà)数据(jù)”等资(zī)源优势，为全国各级医疗机构提供领(lǐng)先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础(chǔ)化工板块中的(de)蓝晓科技也在一季度新进(jìn)富国天(tiān)惠前十大(dà)重仓股，受益(yì)于生命(mìng)科(kē)学业务增(zēng)长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技(jì)股(gǔ)价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞丰新材两只个股则(zé)在一季(jì)度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在(zài)度过了充(chōng)满(mǎn)各种艰难挑战的2022年后，一季度实体(tǐ)经济进入了复(fù)苏(sū)的阶(jiē)段。各项宏观(guān)经(jīng)济指(zhǐ)标(biāo)在3月(yuè)份有了明显改善。货币政策(cè)保(bǎo)持宽松(sōng)，前几年实施的(de)一些收缩(suō)性行业(yè)监管政策(cè)放(fàng)松管制的迹象确(què)认。投资(zī)者的风(fēng)险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现的(de)复苏力度还(hái)不是很(hěn)强，但我们应该(gāi)看到是积极的因素正在发挥作用持续的(de)进程中(zhōng)。更要重视的是市场的整体估(gū)值依(yī)然处于长周期中很有吸引(yǐn)力(lì)的位(wèi)置，当下(xià)权益市场(chǎng)处在较好的(de)风(fēng)险收益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长(zhǎng)的(de)时间维度，我们相信现在所面临的重重困(kùn)难终将(jiāng)找到解决的出(chū)路。投(tóu)资者当前选(xuǎn)择承(chéng)受(shòu)市场波动对应的预期(qī)回报水平的(de)是(shì)相当(dāng)合适的。未来我们依然会致力于在优质股(gǔ)票里寻(xún)找价值，去翻更多(duō)的“石头(tóu)”。

　　他(tā)在多次季报披露(lù)时反复强(qiáng)调黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月，我们并不具备精确预测市场短期趋势(shì)的可靠(kào)能(néng)力，而把(bǎ)精力集中在耐(nài)心收集具有远大前景的优秀公司(sī)，等待公司自身创造价值的实现和市(shì)场情绪(xù)在未来某(mǒu)个时点的周(zhōu)期性回(huí)归。个股选择层(céng)面(miàn)，本基金偏好投资(zī)于具有良(liáng)好“企(qǐ)业基(jī)因”，公司治(zhì)理(lǐ)结构完善、管理层优(yōu)秀的企(qǐ)业。我们认为此类企业(yè)，有更(gèng)大的概率能在未来为投资者创造价值(zhí)。分(fēn)享企业自身增长带来的资本市场收益是成长型基金获取回报(bào)的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大(dà)消费(fèi)

　　作(zuò)为(wèi)业内(nèi)知(zhī)名的(de)主投(tóu)大消费板块的基金经理，手(shǒu)握700多(duō)亿“重金(jīn)”的(de)刘(liú)彦春一季度如(rú)何调仓换(huàn)股，他(tā)又是如何看待未(wèi)来市场，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘(liú)彦(yàn)春(chūn)整体持仓的仓位和行业板块变化不大(dà)。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组合仓位(wèi)和行(xíng)业配置(zhì)没有(yǒu)大的(de)变化(huà)，仍然坚持(chí)自下而上精选个股而非择时的投资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报来(lái)看(kàn)，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸(lú)州老窖(jiào)、五粮液。此外，古井(jǐng)贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在其前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从增持力度上(shàng)看，刘(liú)彦春对(duì)中国中免加仓(cāng)力度(dù)最大(dà)，一季(jì)度环比？增(zēng)持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持(chí)仓，美的(de)集团新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列(liè)，而晨光股份退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈及后市(shì)表(biǎo)示，刘(liú)彦(yàn)春表(biǎo)示(shì)，一季度，我国(guó)经济(jì)温(wēn)和复(fù)苏。海外通胀预(yù)期变化对国内资本市(shì)场造成较大(dà)扰动(dòng)。美国失业率水(shuǐ)平再创新低，意味着高(gāo)利(lì)率环境大概(gài)率持(chí)续更长时间。气球事件导(dǎo)致中美关(guān)系(xì)再度紧(jǐn)张。国内强刺激预期落空，叠加海(hǎi)外风(fēng)险(xiǎn)事件，股票市场开(kāi)始偏离复苏(sū)主线(xiàn)，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏(sū)、美(měi)国紧缩后通胀下(xià)行(xíng)仍将是今年(nián)主(zhǔ)要(yào)宏观背景。经济运行正常(cháng)化(huà)需(xū)要一个过程，特(tè)别(bié)是居(jū)民和中小企(qǐ)业，需要(yào)时间修复资产负债表(biǎo)、修复信心。随着经济逐步(bù)正常化，居民消费(fèi)信(xìn)心回(huí)升(shēng)、超额储蓄下降是(shì)必(bì)然事件(jiàn)，消(xiāo)费今年大概率超预期回升。就近(jìn)期公布的社融和地(dì)产数据分析，二季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映(yìng)出加(jiā)息过快带来的金融风险，本身会(huì)加大(dà)紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和幅度向下修正(zhèng)。紧缩(suō)带来的(de)金融风(fēng)险更多是流动性问题，底层资产(chǎn)问题不大(dà)，海外央行及时(shí)救助(zhù)可以避免风(fēng)险(xiǎn)蔓延。至少现阶段(duàn)我们(men)认(rèn)为(wèi)出现金融危机的风险不(bù)大(dà)。欧美等发达国家通胀和金融(róng)风险并存(cún)，处理难度较大，这也意(yì)味着(zhe)全球无风险收益率(lǜ)在相对(duì)顶(dǐng)部位置，国(guó)家(jiā)之家沟通对话、加(jiā)强合(hé)作的可能(néng)性(xìng)也在加大(dà)。

　　全球(qiú)经济正(zhèng)在重回正轨的路(lù)上。除了继续关注整个经济体发展状况之外，我们可以将目光更(gèng)多放在(zài)微观企业层面。可(kě)以看到很多公司在过去几年始终做正确的事(shì)，经营效率提升，逆境中(zhōng)变(biàn)得更加(jiā)优秀、更(gèng)加强大。不必总是关注宏观数据，多看(kàn)看微观(guān)企业变化可以让(ràng)内心更加平静(jìng)。我们对全年股(gǔ)票市场有信心(xīn)，未来将继续(xù)保持合(hé)同约(yuē)定较(jiào)高仓位运(yùn)作，更多在顺(shùn)周期行(xíng)业中寻(xún)找(zhǎo)投资机会。期待为持(chí)有人创造良好收(shōu)益。

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