5月以(yǐ)来，嘉实基金、博(bó)时基金(jīn)、富(fù)国基金、南方基(jī)金(jīn)等多家头(tóu)部(bù)公募基金密集(jí)申报了跟踪海外(wài)半导体指(zhǐ)数QDII产(chǎn)品，布局全球半导体市场，引发业内(nèi)广泛关注。

　　从国(guó)内半导体板块表现来看，在经历一(yī)季度的持续(xù)回调(diào)后，半导体板块自(zì)4月中下旬以来又开始持续(xù)下跌。不过资金对主题ETF越跌越买(mǎi)，区(qū)间份额增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数半导体(tǐ)主题ETF产品份额出现正增长，最高份额增(zēng)幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人士认为，资金(jīn)对半导体主题ETF的越跌(diē)越买(mǎi)，主要是(shì)基(jī)于对板块中长(zhǎng)期(qī)投资(zī)价值的肯定。尽管(guǎn)半导体板块年(nián)内表现震荡，但随着国产替代持续推(tuī)进(jìn)，以(yǐ)及近期AI行(xíng)情的带动下，板块细分领域(yù)仍有较多投(tóu)资机会(huì)。

　　越跌越买(mǎi)，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国(guó)内半导体(tǐ)板块表现(xiàn)来看，在经历一季度的持续回(huí)调后，半导体板(bǎn)块(kuài)自4月(yuè)中下(xià)旬以来又开始持续下跌。以中证(zhèng)全指(zhǐ)半(bàn)导(dǎo)体指数表现(xiàn)为例，该指数在4月6日攀至年内(nèi)高位后(hòu)便开始不断下(xià)跌，4月10日至5月(yuè)12日(rì)区(qū)间(jiān)跌幅近20％。

　　本(běn)周板块表现上，半(bàn)导体(tǐ)与半导体生产设(shè)备(bèi)板(bǎn)块周(zhōu)跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽(jǐn)管板(bǎn)块(kuài)持续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数据显(xiǎn)示(shì)，截至5月(yuè)12日，月内半导体芯片主(zhǔ)题ETF收益(yì)均告(gào)负，平(píng)均(jūn)收益率(lǜ)为-7.18％；但(dàn)份额却(què)悉数(shù)上涨。其中，工银瑞信国证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证半导体芯(xīn)片(piàn)ETF月内份(fèn)额增幅(fú)居前(qián)，分(fēn)别(bié)为40％、29％。

　　拉(lā)长(zhǎng)时(shí)间(jiān)看年(nián)内半导体芯(xīn)片主题(tí)ETF产品份额变化，截至(zhì)5月(yuè)12日，除汇(huì)添富中(zhōng)证芯片产(chǎn)业ETF、华泰(tài)柏瑞中(zhōng)证韩交所(suǒ)中韩半导体ETF等三只产品份(fèn)额(é)出现下(xià)降(jiàng)外(wài)，其余产(chǎn)品(pǐn)份额均有大(dà)幅增长。其中(zhōng)，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF份额涨幅位列第(dì)一，年内份(fèn)额猛(měng)增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导体(tǐ)板(bǎn)块持续下跌(diē)，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF基金经(jīng)理田光远分析，当(dāng)前半导体行(xíng)业(yè)复(fù)苏不及预期主要原因，一是国产替代进程不(bù)及预期，国内半(bàn)导体企业相比海外(wài)半导体大厂起步较(jiào)晚，在技术和人才等方面存(cún)在差(chà)距，在国产替代过程(chéng)中产品研发和客户导入进程可(kě)能不及预期；二是下游需求不(bù)及预期，在边(biān)缘(yuán)政治和全球(qiú)经济疲软背(bèi)景下，全球电(diàn)子产(chǎn)品等终端需求可(kě)能不(bù)及预期，从而导致对(duì)半(bàn)导体产(chǎn)品需(xū)求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正处于下行筑(zhù)底的阶段，但我们认为有望(wàng)于今年看到拐点的出(chū)现”田(tián)光远表(biǎo)示，在本轮(lún)周期(qī)中，率先回暖的种类(lèi)要看(kàn)芯(xīn)片下(xià)游的景(jǐng)气(qì)度，有(yǒu)创(chuàng)新属性和(hé)份额提升属性的(de)环节会率先回暖。一(yī)方面中国经(jīng)济(jì)体重(zhòng)要的构成央(yāng)国企对资产回报提(tí)出要求，民营(yíng)企(qǐ)业的竞(jìng)争(zhēng)力(lì)提升(shēng)也会更加依赖数字化(huà)，成(chéng)本效率提升是数字化的长期关(guān)键驱动力(lì)，另一方面短(duǎn)周期维度数字经济有顺周期属(shǔ)性，经济(jì)复(fù)苏会加大(dà)企业数字(zì)化投入力度(dù)。

　　九泰(tài)基金战略投资部副总监、九泰(tài)泰富灵活配置(zhì)混合（LOF）基金经理刘(liú)源表(biǎo)示，首先，回顾(gù)年初以来半导体板(bǎn)块上涨的原因，一方面是(shì)2022年板块调(diào)整幅度较大，行(xíng)业估值处于底(dǐ)部位置(zhì)；另一方面市(shì)场预期基(jī)本面即将见底，再(zài)加上有AI主题的催化，所以从年初到4月初半导体指数出现了(le)一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的(de)股(gǔ)价其实(shí)是过(guò)度反(fǎn)应的，所以(yǐ)随(suí)着4月中(zhōng)下旬半(bàn)导体一季报(bào)披(pī)露(lù)，整体呈现强预期、弱现(xiàn)实(shí)的表现，再加上AI主题的(de)降温(wēn)，综合因素引(yǐn)起行业近(jìn)期的持续回调(diào)。”刘源直言(yán)。

　　长(zhǎng)期(qī)看好半导体投资价(jià)值

　　尽管半导(dǎo)体板(bǎn)块年内表(biǎo)现震荡，但从资金(jīn)对主题ETF产品(pǐn)越跌(diē)越买也能看出投资者(zhě)对板块价(jià)值的肯定，多位(wèi)业(yè)内人士也表示，长期看好(hǎo)半导体板块投资价值。

　　“我们认为(wèi)当(d什么是等量关系式，什么是等量关系四年级āng)前(qián)无需过度悲观。”嘉实基金(jīn)田光远(yuǎn)表示，从基(jī)本面(miàn)上，人(rén)工智(zhì)能给半(bàn)导体带来了新(xīn)的需求增量，从周期视角，预计未(wèi)来1-2个季(jì)度虽然(rán)会有一定(dìng)业绩的压力，但一方面需求会重(zhòng)新复(fù)苏，另(lìng)一方面中(zhōng)国半(bàn)导体企(qǐ)业有国产替代的中期(qī)逻辑支撑(chēng)；另外，估值方面，半导体板块估值波动(dòng)较大，且子板块和细分线索(suǒ)较(jiào)多，始终有估值合理甚(shèn)至低估的机会(huì)出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该板块很(hěn)多优质的(de)公司(sī)处于历史(shǐ)估值分位低位(wèi)区间(jiān)，随着需求回(huí)暖或者(zhě)新产品的突破，会有形(xíng)成很好的投(tóu)资(zī)机会。他进一步表示，人类历史经历(lì)了三(sān)次工(gōng)业革(gé)命，前(qián)两次都是以能源为对象进行创(chuàng)新，第三次是信(xìn)息为对象(xiàng)进行创新，当前阶段的人工智能从(cóng)感知智能走向认知智能(néng)后，将(jiāng)对人(rén)类生产(chǎn)力的(de)提升产生巨大的影响，也会开启新一轮(lún)的工业革命，它(tā)是信息革命(mìng)经历(lì)了个人电(diàn)脑(nǎo)、互联网革命(mìng)和移动互联网革命后(hòu)在万物智(zhì)联(lián)层面(miàn)的延伸，将会在经济、社(shè)会、政治、军(jūn)事等方面全面影响(xiǎng)人类社会。当前仍处于新一轮(lún)产业革命爆发(fā)的早(zǎo)期(qī)的阶段，在人工智(zhì)能带(dài)来的技术变(biàn)革浪潮(cháo)下(xià)，人工(gōng)智(zhì)能对云(yún)管端各方面都(dōu)产生了影(yǐng)响，云侧变化(huà)最为显著(zhù)，很多环节发(fā)生了改变，产(chǎn)生了新(xīn)的(de)投资方(fāng)向(xiàng)，如算力(lì)芯片(piàn)的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用(yòng)的落(luò)地，端侧(cè)和网侧的新硬件也会产(chǎn)生(shēng)新的(de)投资机会(huì)。因此我们(men)长期看好半导体的投资价值。”田光远建议投资者长期关注(zhù)该板块投资机会，他(tā)认(rèn)为可以重点配置的主线包(bāo)括以(yǐ)AI为(wèi)代表(biǎo)的创新(xīn)线、周期见底后的复(fù)苏线、以及以半导体(tǐ)设备材料国产化为代表的制造线(xiàn)。

　　诺安基金科技组基金(jīn)经理刘慧影也表(biǎo)示(shì)，2023年全面看(kàn)好整个半导体板块，其中(zhōng)，从半导体国产化为主的设备材料EDA板块(kuài)，到(dào)下游需求为主(zhǔ)的芯片设计都会(huì)在今年都有非常好(hǎo)的机会。首(shǒu)先，基本(běn)面上，美国对(duì)中国的极限制裁将加速中国芯片的(de)国产替代什么是等量关系式，什么是等量关系四年级(dài)，党的二十大对于科(kē)技安全的强调(diào)为芯(xīn)片(piàn)的国产替(tì)代提(tí)供了(le)坚实的理论基础。其次，芯片设计板块经过近一年(nián)的充分调(diào)整，股价(jià)已经(jīng)充分(fēn)反映悲观预期。最后，伴(bàn)随AI等新需求(qiú)拉动，整个芯片设计板块有(yǒu)望正式迎来反转。

　　“站在当前(qián)，我们将持续跟踪和调研(yán)半(bàn)导体(tǐ)行业库存、动销数(shù)据(jù)和重点(diǎn)公司的(de)边际变化，同时动态跟(gēn)踪(zōng)电子消费品的复苏情(qíng)况(kuàng)，预(yù)判半导体景气(qì)的拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源表示(shì)，展(zhǎn)望未来，AI的基础模型训练需要大量算(suàn)力，硬件基础(chǔ)设施(shī)成为发展(zhǎn)基(jī)石，算力芯片等核心(xīn)环节预期将会受益，后续有望驱动半(bàn)导(dǎo)体行业持续增长。此外，半导体设(shè)备公司的一(yī)季报业(yè)绩(jì)相对较(jiào)强，国产(chǎn)化趋势仍在加速推进(jìn)，后续(xù)半导体设备、材(cái)料也是(shì)可以关注的方向。存储作为半(bàn)导体(tǐ)中最大的周期(qī)品种，也(yě)可(kě)能在年(nián)内迎来(lái)边际变化，需要(yào)持续动态(tài)跟踪(zōng)。

　　“风(fēng)险方面，我认为需要关注(zhù)景气度修复速度和估值(zhí)的匹配程度，尽(jǐn)管基本(běn)面改善的(de)趋势比较确定，但改善(shàn)的过程中股价有可能波(bō)动较大，要结合基本面变(bià什么是等量关系式，什么是等量关系四年级n)化综合(hé)判断配置价(jià)值，我们也(yě)会通过适当调仓来平衡风险(xiǎn)。”刘(liú)源补充道(dào)。

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