私募基金运作即乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字将迎(yíng)来(lái)更全面的(de)新(xīn)一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投(tóu)资基金业(yè)协会（下(xià)称中基协）就起草(cǎo)的《私募证券投资基(jī)金运作指引》（下(xià)称《运作指引》）向(xiàng)社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金(jīn)法将私募证券(quàn)投资基金(jīn)纳入统一规范，中基协实施登记备(bèi)案以来，我国私募证券(quàn)投资基金行业发展迅速，规(guī)模不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基协已登记私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金管理人9000余家，存续私(sī)募证券投资基金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金交易策略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资(zī)资产覆(fù)盖股票、基(jī)金(jīn)、债券和场内外衍生品，已经成为(wèi)资本市场重要(yào)的机构(gòu)投资者之一。中基(jī)协结合私募证券投资基(jī)金行业(yè)实践，坚持规范(fàn)发展和问(wèn)题导向，起草形(xíng)成(chéng)《运作(zuò)指引》，明(míng)确(què)底线(xiàn)要求，针(zhēn)对重点(diǎn)问(wèn)题予以规范(fàn)，完善私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见(jiàn)的《运作指引(yǐn)》共计三十二条，对(duì)私募证券投(tóu)资基金募集、投(tóu)资、运作管理等环(huán)节(jié)提(tí)出(chū)了规(guī)范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集(jí)及存(cún)续门(mén)槛要(yào)求上，明确私(sī)募证券投资基金初始募(mù)集及存续规模(mó)不得低于1000乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字万(wàn)元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修订后的(de)《私募投资基金登记备案(àn)办法》（下(xià)称《备案(àn)办法》）及配套指引(yǐn)，进一步明确(què)了(le)私募登记备案(àn)标准，其中就(jiù)提(tí)出私募证(zhèng)券(quàn)基(jī)金(jīn)初始实缴募集资金规模不(bù)低于1000万(wàn)元人民币(bì)。此次《运作指引(yǐn)》的相关要(yào)求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基金合同中应(yīng)当明确约定，除市(shì)场波动导(dǎo)致净值(zhí)变(biàn)化(huà)外，连续60个(gè)交易(yì)日出现基金资产净值(zhí)低于1000万元(yuán)人(rén)民币的，该私募(mù)证券投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引(yǐn)》在(zài)衔(xián)接(jiē)《备案办法》募集规模(mó)的(de)基(jī)础上，增加了(le)存续要求，这可以有效避免《备案办(bàn)法》出台后，通过(guò)募集资金后再赎(shú)回的方式备(bèi)案的“壳(ké)基金”。此(cǐ)外，这也体(tǐ)现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存(cún)难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基(jī)金(jīn)开放(fàng)申赎频(pín)率不得高(gāo)于每(měi)月一次(cì)。为引导(dǎo)投(tóu)资者(zhě)理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基(jī)金合同(tóng)应当(dāng)约(yuē)定投资(zī)者不(bù)少(shǎo)于6个(gè)月的份额锁定期安排。

　　投资(zī)要求方面，在组合(hé)投(tóu)资要(yào)求上，为引导私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人提升专(zhuān)业投资(zī)能力，组合(hé)投(tóu)资、分散风险，要求私募(mù)证券投资基金采(cǎi)取资产(chǎn)组合的方(fāng)式进(jìn)行投资。单只(zhǐ)私募证券投资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理的(de)全部私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金投资于(yú)同一资产的(de)资金，不得(dé)超过该资产的(de)25％。银行活期(qī)存款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政(zhèng)策性金(jīn)融(róng)债(zhài)、地方政府债券、公(gōng)开募(mù)集(jí)基金等中国证监会、协(xié)会认可的投资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多层嵌套，要求(qiú)私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金架构应当清晰、透(tòu)明(míng)，不得通过设(shè)置复杂架(jià)构、多层(céng)嵌(qiàn)套等(děng)方式规(guī)避(bì)监管要求(qiú)。私募证券投资基金投资于(yú)其他私(sī)募证券投资(zī)基金或者金融机(jī)构发行的(de)资(zī)产管理(lǐ)产品的，应当明确约(yuē)定(dìng)所(suǒ)投资的私募证券投资基金或者资产管理产品不再投资(zī)除公开募(mù)集基(jī)金以外的其(qí)他私募证券(quàn)投(tóu)资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要(yào)求上，明确私(sī)募基金应(yīng)当以风险管理、资(zī)产配置(zhì)为目(mù)标(biāo)开展(zhǎn)衍生品交易，不得(dé)将衍生(shēng)品(pǐn)交易异化为股票(piào)、债券等场内标的的(de)杠杆融资(zī)工具，不得(dé)为不适格投(tóu)资者(zhě)提(tí)供(gōng)通道(dào)服(fú)务，提(tí)出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)建立健全(quán)内部制度(dù)，遵循投(tóu)资(zī)者利益(yì)优(yōu)先与(yǔ)公平交易原则，防范利益输送。对量化私募证券投资基金在交易系统安全、异(yì)常交易(yì)监控、内部管理、资料保(bǎo)存、产品(pǐn)命(mìng)名(míng)等方面提出规范要求。进一(yī)步细化对私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资运作（如衍生品、境(jìng)外资产等(děng)特殊交易(yì)）的信息披露(lù)要(yào)求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不同(tóng)规模私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人和私募证(zhèng)券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)定期(qī)开展压力测试、建立风(fēng)险准备金(jīn)制(zhì)度等。具体来看，同一实际控制(zhì)人控(kòng)制的私募基金管理人(rén)在(zài)最近一年(nián)度末合计基金(jīn)管理规模在20亿元以上的，应当持续建立健全流(liú)动(dòng)性风险监测、预警与应(yīng)急处置、关(guān)于预警线(xiàn)与(yǔ)止损(sǔn)线(xiàn)的(de)风(fēng)险管(guǎn)理制度(dù)，每季度至少进(jìn)行(xíng)一次压力测试。私(sī)募基金管理人应当结合市场状况(kuàng)和(hé)自身管理能力(lì)制定并(bìng)持续更新(xīn)流动性风险应(yīng)急预案，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业务，私募基金管理(lǐ)人(rén)应当对(duì)投资(zī)者资金来(lái)源的合规性进(jìn)行审查，不(bù)得由投资者或其(qí)指定第三方下达投(tóu)资指令或者(zhě)自行负责投资运作，不得为金(jīn)融机(jī)构、其他私募基金管(guǎn)理人(rén)，金(jīn)融机构资产管理(lǐ)产品以及其他私募(mù)基(jī)金提供规避(bì)投资(zī)范围(wéi)、杠(gāng)杆(gān)约束、投资者门槛等监管要求的通道服务(wù)。

　　一(yī)位私募人(rén)士向期货日报(bào)记者表示，综合(hé)来看，私募(mù)监管的实际标准在向金融机构管(guǎn)理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意(yì)见稿(gǎo)的水平落实，执(zhí)行后(hòu)会快(kuài)速抹平私募基金相对其他(tā)资(zī)管产品(pǐn)的灵活度，让资金方的投放(fàng)偏好回到策略(lüè)表现及管理人的(de)整体运营和服务水平上，而非政策监管红利。这(zhè)将更有利(lì)于行业的(de)健康发展，回归(guī)管理本(běn)源(yuán)。

　　不过(guò)，《运(yùn)作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示(shì)，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的私募证券投资基(jī)金按照《运作指引》要(yào)求执(zhí)行。同时为减(jiǎn)少(shǎo)新老基金的套利空间，对(duì)存量基金(jīn)针对(duì)不(bù)同情况提出(chū)差(chà)异化整改要求，并(bìng)对重(zhòng)点条款的整改给予(yǔ)充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投(tóu)资(zī)范围(wéi)要求、开展通道(dào)业务、不符合(hé)最(zuì)低存续(xù)规模等触及底线要求的(de)存量基金，《运作指引》施(shī)行后不(bù)得新(xīn)增募集(jí)规模及投资者，不(bù)得展期，新增投(tóu)资活动获得须符(fú)合(hé)《运作指引》要求(qiú)，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对于不符(fú)合(hé)《运(yùn)作指(zhǐ)引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券(quàn)及衍生品交易等投资要求的(de)，给(gěi)予12个月(yuè)整改(gǎi)过渡期(qī)，不(bù)强(qiáng)制要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施(shī)后存量基金(jīn)新(xīn)募集的投资者要求(qiú)设置不少(shǎo)于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金(jīn)合同(tóng)变更的，变(biàn)更后内容(róng)应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金(jīn)合同存(cún)续期限(xiàn)发生变化的(de)，应当(dāng)按(àn)照《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私募证券(quàn)投资基金，要求在《运作指引》施(shī)行后12个月(yuè)内(nèi)，修改基金合同，约(yuē)定明确的基金存续期，以促进目(mù)前存量永续基金(jīn)限期(qī)整改(gǎi)。

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