作者(zhě)：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日，国家统(tǒng)计局公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民消费(fèi)价格同(tóng)比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者(zhě)出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅(fú)回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅(fú)扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价(jià)格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一(yī)步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以(yǐ)来(lái)核心CPI有所反(fǎn)弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，也指向当(dāng)前经济仍(réng)在温和(hé)修(xiū)复。下半年(nián)随(suí)着生猪价格筑底回升、消费需求逐(zhú)步回(huí)暖，物价水平有望回归正常(cháng)水(shuǐ)平，通缩(suō)和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前(qián)主要矛盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　美国管得了比尔盖茨吗>1、食品拉低(dī)通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关(guān)注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格(gé)续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪(zhū)产能(néng)充足(zú)以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格(gé)分(fēn)别(bié)环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行需求带动(dòng)旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以(yǐ)及国内油(yóu)价(jià)下(xià)降影响，交通工具(jù)及交(jiāo)通工具用(yòng)燃(rán)料价格环(hu美国管得了比尔盖茨吗án)比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏弱(ruò)及国际大宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上年同期高基(jī)数(shù)的(de)影响，同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生活资料价格环比(bǐ)分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行(xíng)业看，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化学(xué)原(yuán)料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关行业价格结束自去年底以(yǐ)来的强势(shì)表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产(chǎn)能继持续(xù)释放(fàng)、供给相(xiāng)对充足的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其(qí)实，关注(zhù)核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史(shǐ)较低水平，离转负(fù)仅一(yī)步之遥，是否到了需(xū)要担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应(yīng)当理性看待物价数据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去年(nián)下半年核心(xīn)CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初以来有所反弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，环比(bǐ)走势均处于正常(cháng)波动(dòng)区间，也指向(xiàng)当前(qián)经济仍在温和修(xiū)复。往前看(kàn)，去年二、三季度受(shòu)疫情影响供(gōng)给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数(shù)持续造成扰动。我们认为(wèi)，应(yīng)更多(duō)关(guān)注环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉(ròu)收储(chǔ)工(gōng)作的开展(zhǎn)，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有所缓解(jiě)，下半年(nián)物(wù)价水平有望逐(zhú)步回归至正(zhèng)常水平、整体将(jiāng)保持温和上涨态(tài)势(shì)，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不(bù)构成当(dāng)前(qián)经济(jì)的(de)主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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