国内“五一”假期来(lái)了，但海外(wài)市(shì)场风险依(yī)旧(jiù)不(bù)容忽视。在美国多项重要经济数据(jù)出炉(lú)后，美联储也将召开(kāi)5月议息会议，市场普(pǔ)遍(biàn)预期将继续加(jiā)息25BP。在利好利(lì)空(kōng)消息交织(zhī)下，节后(hòu)市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收(shōu)盘，美国(guó)第一(yī)共(gòng)和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘(pán)中一度腰(yāo)斩，且多次触发停牌，原因(yīn)是达成救助协议以(yǐ)维持(chí)该银(yín)行运营的希望在变(biàn)得渺茫。该(gāi)股今(jīn)年已下跌(diē)90％以(yǐ)上。消息人士称(chēng)，该(gāi)银(yín)行(xíng)很有(yǒu)可能(néng)会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道，自美国第一共和银(yín)行公布(bù)其第一(yī)季度存款下(xià)降(jiàng)40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股(gǔ)价在(zài)接下(xià)来(lái)的两天(tiān)内下跌超过60％，创下历史新(xīn)低(dī)。目前包括(kuò)来自美国联邦(bāng)储蓄保(bǎo)险公司、财(cái)政(zhèng)部和美联(lián)储的官员正在与(yǔ)其他(tā)银行进行协调会(huì)议，为第一共和(hé)银行制定救助(zhù)计划。

　　美联(lián)储反省硅谷银行倒闭，寻求大(dà)范围加(jiā)强银(yín)行规管(guǎn)

　　在当(dāng)地时间4月28日公(gōng)布的内(nèi)部审查报告(gào)中，美联储(chǔ)承认，对于上月硅谷(gǔ)银行的倒闭案，美联(lián)储(chǔ)难辞其咎，倒闭既(jì)源于该(gāi)行自(zì)身风险管理薄弱，也和美联储(chǔ)的审查督导行(xíng)动(dòng)拖(tuō)沓有(yǒu)关(guān)。

　　美联(lián)储认为，银行业审查(chá)员未能采取有(yǒu)力行动解(jiě)决(jué)硅谷银行越来越(yuè)多的(de)问题。美联储负责(zé)金融业监管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报(bào)告(gào)中称，审(shěn)查(chá)员未能充(chōng)分认(rèn)识到(dào)，随着硅谷银行(xíng)的规模(mó)扩大、复(fù)杂性增加，该行变得有多么不堪一击。他们(men)的确(què)发现了风(fēng)险，却没有采(cǎi)取足够(gòu)的(de)措施，保(bǎo)证该行足够迅速地解决(jué)问题。

　　报(bào)告中(zhōng)，巴尔总结硅谷(gǔ)银行倒闭有四(sì)大成因，其中三(sān)点(diǎn)都和美联储监管不力有关(guān)。他说，美联储监管者的错误部分源于，特(tè)朗(lǎng)普(pǔ)执(zhí)政时的金融(róng)业(yè)改(gǎi)革(gé)普遍放(fàng)松了对中等银行(xíng)的规管(guǎn)。

　　巴尔(ěr)还(hái)提到，美联储的文化转(zhuǎn)变似乎导致联储的(de)监管(guǎn)变(biàn)得更宽松。这些(xiē)变化体现在降低(dī)标准(zhǔn)、增加复杂性，以及监管方式(shì)不(bù)够自信(xìn)果断，它(tā)们阻碍了有效的监管。

　　美联储认(rèn)为，其银行业审查员已(yǐ)经确(què)定了硅(guī)谷银行存在(zài)导致其倒闭的一大问题——利率(lǜ)相关(guān)风险，但美联储自(zì)身的(de)流程“过(guò)于审慎”，侧重(zhòng)在采取行动(dòng)以前累积过多的证据。

　　美联(lián)储(chǔ)的数据显示，截(jié)至倒闭时，硅谷银(yín)行收到31项监管机构(gòu)的公开审查报告或警告，数量是其他银行(xíng)的三倍。报告称，随着硅(guī)谷银(yín)行壮大，近些年(nián)美联储忽视了范围更(gèng)广的问题，比如该(gāi)行多(duō)年来一(yī)直突破内(nèi)部风险限制(zhì)，其采用(yòng)的流动性指标却显示，存款基础稳(wěn)定，其利率相关风(fēng)险还被评为令人满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适(shì)用于(yú)资产(chǎn)超(chāo)过千亿(yì)美元银行的一系列(liè)规定，包括压(yā)力测试和(hé)流(liú)动性要(yào)求，将重新评估，怎样监督和监管一(yī)家银(yín)行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行倒闭表明(míng)，需要对范围更广泛的银行强化适用的标准，联储应(yīng)考(kǎo)虑，让更大范围的银行适(shì)用标准(zhǔn)和的流动(dòng)性规定。他呼吁，重新(xīn)评估(gū)，对于(yú)超过25万美元联邦保(bǎo)险上限的银行存(cún)款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应要求更广(guǎng)泛的(de)银行考虑到可出售证券的未实现损益，以(yǐ)便让银行的资(zī)本要求更(gèng)好(hǎo)地匹(pǐ)配其财务(wù)状况(kuàng)和风险(xiǎn)。他暗示(shì)，对资(zī)本规划(huà)和(hé)风险管理(lǐ)不(bù)足(zú)的(de)公司，美联(lián)储可能增加资本或流动性的(de)要求，或(huò)者限制股票回(huí)购、股息支付或(huò)高管薪酬。

　　美(měi)总(zǒng)统拜登批准内华达州(zhōu)和佛罗里(lǐ)达州重大灾(zāi)难声明

　　据央视新(xīn)闻消息，根据(jù)美国白宫当(dāng)地时间4月28日的(de)声明(míng)，美(měi)国总统拜登批(pī)准内华达(dá)州重大(dà)灾难(nán)声(shēng)明(míng)，他下令为3月8日至3月(yuè)19日(rì)期间(jiān)受(shòu)冬(dōng)季风暴影响(xiǎng)的(de)地区提供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗(luó)里(lǐ)达州重大灾难声明，他下(xià)令(lìng)为4月12日至(zhì)4月14日期间(jiān)受(shòu)严重风暴影(yǐng)响的地(dì)区提供联邦援助。

　　联邦援助(zhù)资(zī)金可(kě)在成本(běn)分担的基础上提供(gōng)给(gěi)州政(zhèng)府和符合条件的地方政府以及(jí)某些私人非(fēi)营利组织，用于受灾(zāi)害影响地区的(de)应急和修复工作(zuò)。

　　欧(ōu)盟与(yǔ)波(bō)兰等五国(guó)就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议

　　据央视新闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委员(yuán)会执行副主席东布罗夫斯基(jī)斯对外(wài)宣(xuān)布，欧委会已与保加利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相关事(shì)宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟(méng)已(yǐ)采取行(xíng)动解决欧盟成员国和(hé)乌克(kè)兰(lán)农民(mín)的(de)担忧。具体措(cuò)施包括(kuò)推动波(bō)兰、斯洛伐(fá)克(kè)、保(bǎo)加利亚等国撤(chè)回针(zhēn)对乌农产品的单(dān)边措施。从欧盟层面对小麦(mài)、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产品实(shí)施保障措施。为5个(gè)受(shòu)影响(xiǎng)的成(chéng)员国农民提供(gōng)1亿欧元的一揽子支(zhī)持(chí)。此(cǐ)外，欧盟将继(jì)续推进(jìn)包括葵花籽油等产品的倾销调查。欧(ōu)盟将(jiāng)进一步确保乌(wū)克兰农产品通过欧盟通道出口到其他(tā)国(guó)家。

　　美国滞胀(zhàng)困(kùn)境：经(jīng)济继(jì)续放缓(huǎn)，通胀依(yī)旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部(bù)最新公布(bù)的(de)数据显(xiǎn)示，美国(guó)3月核(hé)心PCE物价指数(shù)同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物(wù)价(jià)指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔(tī)除食品和能(néng)源的核心PCE物价指数是(shì)美联储青睐的通胀指标之一。此次公布的(de)数据(jù)再度印证(zhèng)了美国(guó)通胀的居高(gāo)不下(xià)，这加大(dà)了美(měi)联储5月(yuè)再次加息的可(kě)能性。报告公(gōng)布(bù)后，美国短期利率期货小幅下(xià)跌，反映出5月份加(jiā)息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在此前一(yī)天，美国商务部公布的一季(jì)度美国宏观(guān)经(jīng)济数据显示，美(měi)国(guó)一(yī)季度(dù)GDP同(tóng)比仅(jǐn)增长1.1％，大(dà)幅(fú)不及市(shì)场预期(qī)的2％，且增(zēng)速较前(qián)值2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公布的一季度核心PCE物价(jià)指数年(nián)化环比初值(zhí)升至4.9％，超出(chū)市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵金(jīn)属分(fēn)析师张晨向期(qī)货日报记者(zhě)表示，上述数据显示出美国经济放(fàng)缓但通胀(zhàng)水平依(yī)旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比(bǐ)数据(jù)来看，他(tā)认为一季度1.6％的增速较去年(nián)四(sì)季度0.9％的增(zēng)速出(chū)现明(míng)显回暖，显示(shì)出美国经济(jì)虽(suī)有放(fàng)缓(huǎn)，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美(měi)国GDP数(shù)据超预期放缓(huǎn)，坐实了(le)市场对于美国经济衰退的忧(yōu)虑(lǜ)，再加上目(mù)前欧美银(yín)行信用危机的尾(wěi)部效应持续存在(zài)，金融不稳定(dìng)叠加经(jīng)济(jì)景气(qì)下(xià)滑(huá)，一(yī)定程度上削弱了美联(lián)储(chǔ)货币政策的(de)紧(jǐn)缩预期，同时增加(jiā)了下半年美联储降(jiàng)息的预(yù)期(qī)。”中(zhōng)信建投期货宏观贵金属分析师(shī)罗(luó)亮认为。

　磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的　不(bù)过，磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的他也表示(shì)，由于(yú)反映核心个人消费支出在内的一(yī)季度PCE通胀数据持续(xù)上升(shēng)，再加(jiā)上周(zhōu)五晚间公布的3月核(hé)心(xīn)PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联储5月(yuè)份(fèn)加息基本不存在悬念(niàn)，此次GDP数据更多(duō)影响(xiǎng)的(de)是年中美(měi)联储的政策(cè)变化。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉”，此次会(huì)议(yì)还(hái)需(xū)关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属(shǔ)分(fēn)析师吴梓杰认为，当前美联储货币政策面(miàn)临(lín)抑制(zhì)通胀以及宏观审慎两(liǎng)难的抉(jué)择。随(suí)着此前银行业危机的爆(bào)发以及一季度经济的回(huí)落(luò)，美国当前经济的脆弱性(xìng)以及下行压(yā)力已经(jīng)持续增加，但是一季度核(hé)心PCE同(tóng)样(yàng)大(dà)幅超过预期，显示出(chū)核心通胀黏性超预期。

　　“对(duì)于(yú)美联(lián)储来说(shuō)，这(zhè)意味着进行(xíng)政(zhèng)策选择时(shí)不得不(bù)更(gèng)加(jiā)慎(shèn)重。”吴梓杰(jié)预(yù)计，美联储(chǔ)5月大概率将会保持(chí)加(jiā)息(xī)25BP的节奏(zòu)，但在(zài)记者会上(shàng)鲍威尔表(biǎo)态或将(jiāng)更加(jiā)注重安抚市(shì)场情(qíng)绪，强(qiáng)调对宏观风险(xiǎn)的把控(kòng)，且(qiě)对未来加息的态度(dù)或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已(yǐ)经对(duì)美联储(chǔ)5月加息25BP作出了(le)充分的计价。鉴于(yú)此次会议并无最新点阵(zhèn)图和经济展望公布，因此(cǐ)会议重(zhòng)点在于利率决议声明及鲍威尔(ěr)的会后发(fā)言(yán)两(liǎng)方面(miàn)。其中，在决(jué)议声(shēng)明方(fāng)面，可重点观察(chá)措(cuò)辞调整变化情况，特(tè)别是能否(fǒu)出现“停止加息”相关暗(àn)示。而在会后的新(xīn)闻(wén)发布会(huì)上(shàng)，需要重点关注鲍威尔对于经济与通(tōng)胀前景(jǐng)、后续(xù)货币政策以及银行业危(wēi)机引发的信贷收缩等方面的观点(diǎn)论(lùn)述。特别(bié)是如(rú)果出现“停止加(jiā)息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对于商(shāng)品市场还是权益市场(chǎng)而言，均构成(chéng)短期(qī)提振(zhèn)。

　　罗亮认(rèn)为，此(cǐ)次美联(lián)储会议需(xū)要关注(zhù)三个方(fāng)面：一是考虑到通胀的顽(wán)固性，美联储(chǔ)是否会透露(lù)其(qí)愿意容忍更高水平的通胀；二是美联储对于目前金融以及经济风险的判断(duàn)，到底是短期风险还(hái)是长期风(fēng)险；三是(shì)美联储未来的货币政策预期，比如是否透露下半年将(jiāng)降(jiàng)息或者不(bù)降息(xī)。

　　他(tā)认为，如果美联储(chǔ)依(yī)然偏鹰(yīng)派，则预期风险资产将继(jì)续回调，美债(zhài)利(lì)率曲线会加深倒挂的程(chéng)度，对市场而言偏负面(miàn)；如果(guǒ)美联(lián)储偏鸽派，那(nà)市场风险偏好会再(zài)度上(shàng)升，美(měi)元指(zhǐ)数预计显著下行(xíng)，贵(guì)金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示(shì)，由于当前市(shì)场对5月加息25BP已经计价较为(wèi)充分，预计(jì)加息结果不会引起市场较大波动，但(dàn)是(shì)对于6月及以后偏鹰(yīng)的(de)政策预期交易依(yī)旧不足。因此(cǐ)，他认为本(běn)次(cì)会议上需要(yào)重点关注美联储(chǔ)声明(míng)以及鲍威尔在记者会上对未来政策路(lù)径(jìng)的展(zhǎn)望。“尤其是如果(guǒ)美(měi)联储意(yì)外偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月(yuè)仍将加息的倾向，则市场或将面临较大的冲击(jī)，相关(guān)风(fēng)险(xiǎn)资产有意外下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美(měi)元指(zhǐ)数持(chí)稳，贵(guì)金属(shǔ)行情则表现乏力。张(zhāng)晨认(rèn)为，4月以来，欧美银行业(yè)风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)迅速转向的乐(lè)观预期(qī)出现一定修正(zhèng)，贵金(jīn)属市(shì)场(chǎng)出现高(gāo)位振荡调整，但总体回调幅度(dù)有限。

　　当下(xià)来看，他认为贵金(jīn)属市(shì)场在(zài)利多、利空因素间来回拉扯。利多因素方(fāng)面，美联储加息临近尾声，对(duì)贵金(jīn)属价格的压(yā)制边际减弱(ruò)。同时，美国经济前景黯淡，债务上限悬而未决以及银(yín)行业风险事件余波反复，不断激发市场(chǎng)避险情绪(xù)。从(cóng)更为宏观的角度来看，全球(qiú)“去美元化”方兴未艾，各(gè)国(guó)央行(xíng)强化黄金资产储备功能，使得央行(xíng)“购金潮”经久不息(xī)。上述种种因素(sù)均对贵金属(shǔ)价格形成支撑(chēng)。

　　而(ér)利(lì)空因素(sù)主要(yào)是，市(shì)场和美联储对于后续货币政策之间(jiān)的预期差(chà)，以(yǐ)及美国经(jīng)济层面的(de)韧性犹存(cún)。“特别是就业市场尽(jǐn)管过热态(tài)势有所缓和，但(dàn)无论是新(xīn)增非(fēi)农就业人数还(hái)是失(shī)业率指标，还远未触(chù磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的)及经济衰(shuāi)退以及美联储货币政策(cè)转(zhuǎn)向的(de)阈(yù)值区间，这极有可能造成通胀回归波折(zhé)反复，进而引发美联(lián)储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美联(lián)储议(yì)息会议(yì)落地(dì)后的一段时间内，市场仍然会(huì)延续上(shàng)述的修正走势，美联储还需在更多数(shù)据指引以及(jí)银行风(fēng)险事件落地后，再相(xiāng)机作出政策调整，而在此之前(qián)预计仍(réng)会延续(xù)当(dāng)前“走一(yī)步看一步”的决策(cè)思(sī)路。而市场对于年内(nèi)降息的乐观预期的(de)修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金属(shǔ)市场(chǎng)的逻辑有(yǒu)两条主(zhǔ)线(xiàn)：一是美国经济是否会陷入衰退，二(èr)是全球贸易(yì)结算体(tǐ)系下美元的趋势压力。“过(guò)去20年，贵金属价格主要锚定的是美(měi)债(zhài)实(shí)际利率的变化(huà)，但是最近这(zhè)种(zhǒng)联系正在脱钩，央行购金以及美元结算体系的(de)变化使得贵金属获得了越来越多的金融溢(yì)价。”整体来看(kàn)，他认为(wèi)目前贵金属(shǔ)多头驱(qū)动的逻辑还没结束，且(qiě)近(jìn)期的表现也是易涨难跌(diē)。从资(zī)产配(pèi)置的角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，仍推荐将(jiāng)贵金属作为多头配置。

　　“当前贵(guì)金属市场已经表现(xiàn)出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方(fāng)面(miàn)，美国经济下(xià)行以及(jí)欧美银行(xíng)业风险(xiǎn)带来的避险情绪(xù)对贵金属价格仍有一定支(zhī)撑，但边际减弱；另一方(fāng)面，美国通(tōng)胀(zhàng)高位带来的加息预测，未能(néng)对贵金属形(xíng)成(chéng)有(yǒu)力的回落压力。因此(cǐ)，他预计贵金属市场(chǎng)整体仍以高位振荡(dàng)为主，在基准(zhǔn)假设(shè)下，贵金(jīn)属交易主线(xiàn)将回归(guī)通胀逻辑(jí)。他认为，当前市场(chǎng)对于美联储降息的预期仍大幅领先美联储的官方(fāng)预(yù)期(qī)，预计在(zài)高通胀压力下，市场(chǎng)对(duì)降息(xī)预(yù)期(qī)的修正或将带来金银价格的进(jìn)一步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕海(hǎi)外(wài)市场风险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观(guān)市场(chǎng)关键数据(jù)较(jiào)多，导(dǎo)致市场情绪波(bō)澜起伏，同时基本面因素也多空交织，海外市场容易出现巨幅波动。同时，国内(nèi)“五一”假期(qī)结束(shù)后(hòu)，市场将直面美(měi)联储5月利率决议落地，他(tā)预计美(měi)联储会议(yì)结(jié)果(guǒ)或将(jiāng)偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐渐增加(jiā)风险资(zī)产(chǎn)的(de)头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美(měi)联储议息(xī)会议等重要(yào)事件，加之银行(xíng)业危机(jī)及债务(wù)上限问题悬而(ér)未决(jué)，投资者要防止过(guò)分(fēn)押注引发的风险。假期后可关注贵金属回(huí)落企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表示(shì)，由于国(guó)内“五一”假期恰逢海外美联(lián)储会议这一(yī)关(guān)键时间(jiān)节点，投资者(zhě)若保留头寸过节，则要(yào)保(bǎo)持头寸有足(zú)够安全边际，以防“黑天鹅”事件带(dài)来冲击。他表(biǎo)示，节后贵(guì)金属(shǔ)或将(jiāng)迎来更加(jiā)明确的方(fāng)向(xiàng)性行(xíng)情，可(kě)根据美联储议息会(huì)议(yì)给出的指引(yǐn)，对贵金属进(jìn)行相应布局。

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