上市(shì)公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连带着可转债(zhài)一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个(gè)交(jiāo)易日低(dī)于1元，触及退市(shì)指标，公司(sī)股票及其可(kě)转(zhuǎn)债被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜特转债或成(chéng)为首只因(yīn)正股退市而强制退(tuì)市的(de)可(kě)转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被终止上(shàng)市，其可转债已进入退市(shì)整(zhěng)理期，引发投资者对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双重属性(xìng)，自诞(dàn)生以来颇(pǒ)受市场欢(huān)迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债(zhài)30多年发展(zhǎn)中，此前(qián)一直(zhí)未出现(xiàn)因正股退市而退市的情况，也未发(fā)生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违约历史或(huò)将被打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债(zhài)信用(yòng)风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说(shuō)可转债退市后，依(yī)然可以执行赎回(huí)和(hé)回(huí)售等条(tiáo)款，但由(yóu)于大多数(shù)上市公司是因经营不善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不(bù)抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回(huí)的(de)可能性较大。而如(rú)果启动破产重整(zhěng)，公(gōng)司发行的可转(zhuǎn)债划(huà)归为普(pǔ)通债权，清偿顺(shùn)序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接(jiē)连2只可72小时是几天，72小时是几天几夜转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资者(zhě)蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期稳定的(de)羊毛(máo)”不(bù)稳定了(le)。事实上，可转债退市(shì)并非完全出乎意(yì)料(liào)，早(zǎo)已在相(xiāng)关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市(shì)规则(zé)，上市公司(sī)股票被(bèi)终止上市的，其发行的可转债及其(qí)他衍(yǎn)生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了(le)可转(zhuǎn)债30多年零退(tuì)市(shì)、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注(zhù)册制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快(kuài)，常态化退市机(jī)制正在(zài)形成，以上市股为锚的可(kě)转债也(yě)跟着出(chū)清，违约风险随之上升(shēng)。退市(shì)，或将成(chéng)为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资者(zhě)没有理由(yóu)一成不变，是时(shí)候重塑对可(kě)转债(zhài)的认(rèn)知了。投资者要(yào)改变“闭(bì)眼买(mǎi)债”的(de)路径依赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时(shí)，要理性评(píng)估正股基本面、成长性(xìng)、估值(zhí)水平以及发(fā)债公(gōng)司(sī)偿债(zhài)能力等，防范(fàn)债券退(tuì)市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较(jiào)低(dī)、退市(shì)风险较高的标的(de)，而(ér)选(xuǎn)择正(zhèng)股经营效益良好、估(gū)值合理且随市场下(xià)跌估值出现压(yā)缩的标(biāo)的。并密(mì)切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化(huà)，及时调整配置比例(lì)和(hé)结构(gòu)，学会在市场波动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形(xíng)势(shì)变(biàn)化。目(mù)前关于可转债的退市处理还有不(bù)少空(kōng)白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可(kě)进(jìn)一步明(míng)确可转(zhuǎn)债在退市(shì)后是否仍存在(zài)交易可能、是否还拥有转股功能(néng)等(děng)。同时，应加强(qiáng)对可转债的风(fēng)险防控，强化发行前的信用评(píng)级，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑提(tí)高担保(bǎo)资产与回售条款等相关要求，适当(dāng)提升(shē72小时是几天，72小时是几天几夜ng)准入门槛，以(yǐ)更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根本性(xìng72小时是几天，72小时是几天几夜)的变化。过去(qù)一些“无脑(nǎo)买(mǎi)入(rù)”“跟风买入”的简单套路(lù)行不(bù)通了，一些(xiē)规则制度上的短板(bǎn)不能视(shì)而不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可(kě)转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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