上(shàng)市公司(sī)退市在A股(gǔ)早已(yǐ)不稀奇，但连带(dài)着可(kě)转(zhuǎn)债一(yī)起(qǐ)退(tuì)市却(què)是个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低(dī)于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票(piào)及(jí)其可转债(zhài)被(bèi)终止上市，搜特(tè)转债或成(chéng)为首只因(yīn)正(zhèng)股退市而强制退(tuì)市的可转(zhuǎ面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别n)债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被终止上市(shì)，其可转债已(yǐ)进入退市整(zhěng)理(lǐ)期，引发投资者对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具(jù)债券(quàn)和股(gǔ)票(piào)双重属性，自诞(dàn)生以来(lái)颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的(de)说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌(diē)时有“债性(xìng)”托(tuō)底，投资(zī)者“进(jìn)可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不(bù)赔(péi)。在可转债(zhài)30多(duō)年发展(zhǎn)中(zhōng)，此前一直未出现因正股(gǔ)退(tuì)市而退市的情况，也未(wèi)发(fā)生过实质性违约事(shì)件。

　　随(suí)着搜特(tè)转债等的(de)退市，零违约(yuē)历史(shǐ)或将被(bèi)打(dǎ)破，可转债(zhài)信用风(fēng)险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽(suī)说(shuō)可(kě)转债退市后(hòu)，依然可以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但(dàn)由于大多数上市公司是(shì)因(yīn)经(jīng)营不善导致退市，财务状况并不乐(lè)观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回(huí)的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发(fā)行的可转债划(huà)归为普通债(zhài)权，清(qīng)偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑(duì)付(fù)亦存在(zài)很大(dà)不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退(tuì)市，投资(zī)者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不(bù)稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交(jiāo)易所(suǒ)上市规则，上市公司(sī)股票(piào)被终止上市的(de)，其(qí)发(fā)行的可转债及其他衍(yǎn)生品(pǐn)种应当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了可转(zhuǎn)债30多年(nián)零退市(shì)、零违(wéi)约的(de)“神(shén)话”。随(suí)着全面注册制改革的持(chí)续推进(jìn)，市场优胜劣(liè)汰(tài)加快，常态(tài)化(huà)退市(shì)机制正在形成(chéng)，以上市股为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约(yuē)风(fēng面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别)险随(suí)之(zhī)上升。退市(shì)，或将(jiāng)成为可转(zhuǎn)债市(shì)场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变(biàn)，投资(zī)者(zhě)没有(yǒu)理(lǐ)由一成(chéng)不变(biàn)，是时候重塑(sù)对(duì)可转债的认知(zhī)了。投资者要(yào)改变“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的(de)路径依赖(lài)，学会优择(zé)品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要(yào)理性评估正股基本面(miàn)、成长性、估值(zhí)水(shuǐ)平以及发债(zhài)公司偿债(zhài)能力等，防(fáng)范债(zhài)券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较(jiào)低、退市(shì)风险较高的标(biāo)的，而选择正股(gǔ)经营效(xiào)益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注(zhù)可转债(zhài)市(shì)场风格变(biàn)化，及时(shí)调整配置比(bǐ)例和(hé)结构，学会(huì)在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势(shì)变化。目前关于(yú)可(kě)转债(zhài)的退(tuì)市处理还有不少空白(bái)和(hé)盲点，监管(guǎn)部门应(yīng)尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在(zài)退市后是否仍(réng)存(cún)在交易可能、是否还(hái)拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强(qiáng)对可(kě)转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评(píng)级，对于(yú)信用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担(dān)保资产与回售条(tiáo)款等相关要(yào)求(qiú)，适当提升准入门(mén)槛，以(yǐ)更好保护投资者(zhě)利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方(fāng)位(wèi)、根本性(xìng)的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单套(tào)路行不通了(le)，一些(xiē)规(guī)则制(zhì)度上(shàng)的短板不能视而(ér)不见了(le)。各(gè)市场参与主体(tǐ)还需顺时应(yīng)势，调整(zhěng)包括可转债在内(nèi)的(de)投(tóu)资方(fāng)法，完(wán)善配套制(zhì)度，提(tí)升风险意识(shí)，共促A股市(shì)场健康稳定发(fā)展。

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