事(shì)件(jiàn)：21世纪经济报道、澎(pēng)湃(pài)新闻等多家(jiā)媒体报道，协定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将于(yú)16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长5月15日执行(xíng)，其中国有银行执行基准(zhǔn)利率加10BP；其它金融(róng)机构执(zhí)行(xíng)基准利率加20BP。

　　通知(zhī)存(cún)款和协(xié)定存款(kuǎn)是什么(me)？通知存款和协定存款(kuǎn)是“类活期存款”，灵活性(xìng)好于定期，收益率好于活期。产品(pǐn)推(tuī)出(chū)的(de)目(mù)的(de)更多(duō)是为吸引存款(kuǎn)。通知存款是指不约定存期(qī)，在支取时提前通知银(yín)行(xíng)的存(cún)款业务，分为提前(qián)一天和提(tí)前七天的两种类型。协定存(cún)款是对协定(dìng)额度以内的部分给(gěi)予活期利率，对超过协(xié)定部分(fēn)给(gěi)予协定存款利率。

　　通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)当前利(lì)率处(chù)于(yú)什么(me)水平(píng)？为何需(xū)要规定(dìng)上(shàng)限？根据央行公告， 1 天(tiān)和 7 天期通知存款利率分别为(wèi) 0.80％ 、 1.35％ ，协定(dìng)存款利(lì)率为(wèi) 1.15％ ，活期挂牌(pái)基准(zhǔn)利率为 0.35％ 。如以(yǐ)此为(wèi)标准(zhǔn)，则(zé)国有四大行1天和(hé)7天期通知(zhī)存款利率的上(shàng)限分别为0.90％、1.45％，协定存款利率(lǜ)上(shàng)限为1.25％。其它金融(róng)机构(gòu) 1 天和 7 天期通知存款利率的上限分(fēn)别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定(dìng)存款利率上限(xiàn)为(wèi) 1.35％ 。而目前部分城商(shāng)行与农商行通知、协定存款利率偏高，我们梳理的样本银行中有13.5％的(de)银行超过新规上限。7 天通知存款的最(zuì)高(gāo)利率达到(dào) 2.1％ 。且部分银行(xíng)最高的通(tōng)知存款利(lì)率高于其(qí)挂(guà)牌价，存在“存款竞争”令(lìng)负(fù)债成本相(xiāng)对刚性的(de)问题。

　　规定上限对(duì)相关存款实际利率有(yǒu)何影响？是否(fǒu)会(huì)对M1和(hé)M2产生影(yǐng)响？部分城商行(xíng)和农商行(xíng)（占比近(jìn)13.5％）通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存款利率或将有所下调，但对M1和M2增速影响(xiǎng)非对称(chēng)。其(qí)一，通知存款和(hé)协定存款应属于其他存款(kuǎn)，对M1或没有影响。其二(èr)，通知存款(kuǎn)和协定存款若流出，可能会拖累 M2 增速。根(gēn)据《存款统计分类及编码(mǎ)》，我们合理推断，通知存(cún)款和(hé)协定存款(kuǎn)归属于 M2 下的(de)其他(tā)存款科目，则其变动(dòng)会(huì)影响M2规模和增速(sù)。考(kǎo)虑到此次利率上限(xiàn)的设定，可能有部分(fēn)个人或企业将通知(zhī)存款和协定存款投向收(shōu)益率更高的理财以及其他资管产品中，拖累(lèi) M2 增速表现。考(kǎo)虑到4月(yuè)居民存款已经开始重新流向表(biǎo)外(wài)，M2增速预计将进(jìn)入下行通道。再考虑到(dào)此次通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存款利率上限(xiàn)的约(yuē)束，或进(jìn)一步加速居(jū)民将资金(jīn)从表内搬至表外。

　　是(shì)否意味(wèi)着存款利率下调新一轮(lún)的开始(shǐ)？本(běn)次约束通(tōng)知存款和协定存款利(lì)率(lǜ)，核心目的是缓解银行净息差压(yā)力。23Q1 商业银行(xíng)净息差下探，其(qí)中国有银行平均净(jìng)息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份(fèn)制银行的平均净息(xī)差下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行的(de)利润(rùn)是(shì)准公共(gòng)品，去向有三(sān)：一是(shì)利润分(fēn)配给财政的非税(shuì)收入；二是转(zhuǎn)增资本金以满足(zú)宏观审(shěn)慎的管理(lǐ)要求，疏通货币政策的传导渠道(dào)；三是(shì)增加拨备(bèi)以(yǐ)应(yīng)对坏账(zhàng)风险。既要保证商(shāng)业银行的合理盈利水(shuǐ)平，又要(yào)不抬高实体(tǐ)经济融资(zī)水平，惟有对存(cún)款利率进(jìn)行调整。实(shí)际上， 2022 年 9 月(yuè)主要(yào)银行已经下调(diào)存(cún)款利率，年初至今其(qí)他银行也纷纷跟进，随着商业银行普(pǔ)通存款利(lì)率的调整(zhěng)到位，政策抓手转向其(qí)他存款的利率水平。但目前尚不构(gòu)成(chéng)新一轮存款(kuǎn)利(lì)率下调的开(kāi)始(shǐ)，源于目前存款利率(lǜ)市场(chǎng)化调整机制参(cān)考(kǎo) 10Y 国(guó)债利率(lǜ)与 1Y LPR ，而目(mù)前(qián) 10Y 国债收益率高于(yú)上一轮下调时低点， 1 年期 LPR 持平，尚(shàng)不具备全面下(xià)调的充(chōng)分条(tiáo)件。

　　高频数据(jù)经济表现：汽(qì)车销售(shòu)、地产销售改善。乘用车零售同比较(jiào)上(shàng)周上升 27pct 至 67％ ，今年(nián)累计同比 1％ ，全国整车货运量有所反弹。房地产市场(chǎng)：地产销售有(yǒu)所恢复，因城施策继续加码。政府性基金与基(jī)建：新增专项债(zhài) 147.8 亿，下(xià)周(zhōu)计划发行 881.1 亿。工(gōng)业(yè)生产(chǎn)与制造业(yè)投(tóu)资：开工(gōng)率继(jì)续改善。通胀：猪肉、蔬菜、水果、钢铁、煤炭价格下(xià)降，油价上升。货(huò)币政策与汇率：资短(duǎn)端金利率下(xià)行、美元下(xià)行，人民币升值(zhí)。

　　风险提示(shì)：稳增长政策见效速度慢(màn)于预期，数据搜集遗漏。

　　以(yǐ)下为正文

　　周关注：存款利率下调新一轮(lún)的开始(shǐ)？

　　事件：21 世纪经济报道、澎湃新闻等(děng)多家媒体(tǐ)报(bào)道，协(xié)定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限：国有银行(xíng)（特指工农、中、建(jiàn)四(sì)大(dà)行）执行基准利(lì)率加 10BP ；其它金(jīn)融(róng)机构执行基(jī)准利率(lǜ)加 20BP ，自(zì) 2023 年 5 月 15 日起执行。

　　1. 通知存款和协 定存(cún)款是什么？

　　通知(zhī)存款和协(xié)定存(cún)款是“类(lèi)活期存(cún)款”，灵活性好于定期(qī)，收益率好于活期。产(chǎn)品推出的目的更多(duō)是为吸引(yǐn)存款。

　　通知存款是(shì)指不约定存期，在(zài)支取(qǔ)时提前通知银行的存款业务(wù)，分为提(tí)前一天和提前七(qī)天(tiān)的两(liǎng)种类型。在(zài)存入款项时不约定存(cún)期，支(zhī)取时需(xū)提前(qián)通(tōng)知银行，约定(dìng)支取(qǔ)存款(kuǎn)的日期和金额方能支取(qǔ)，按存(cún)款人提前通(tōng)知的期限长短(duǎn)划(huà)分(fēn)为一天通知存款(kuǎn)和七天(tiān)通知(zhī)存(cún)款两个品种(zhǒng)，一天通知存(cún)款必须提前一天(tiān)通知约定支取存款，七天通知存(cún)款必须(xū)提前七天(tiān)通知约定支取存款。通知存(cún)款(kuǎn)面向个(gè)人(rén)和(hé)企(qǐ)业办理。

　　协定(dìng)存(cún)款是(shì)对(duì)协定额度(dù)以内的(de)部分(fēn)给(gěi)予活(huó)期利率，对(duì)超过协(xié)定(dìng)部分(fēn)给予协定存款利率。协定存款是(shì)指银行(xíng)与客(kè)户签订协议，约定结算账户的每日留存金(jīn)额，结算账(zhàng)户每日余(yú)额(é)低于(yú)最低留存额(é)（含(hán)）的部分按活(huó)期存(cún)款利(lì)率计息，超过部分按中国人(rén)民银行规定的(de)协定存款利率计息的存款。协定存款(kuǎn)面向企业办(bàn)理。

　　2. 通知(zhī)、协定存款(kuǎn)当前利(lì)率水(shuǐ)平？为何需(xū)要规定上限(xiàn)？

　　若央行规(guī)定(dìng)新(xīn)的(de)利(lì)率(lǜ)上限，则7天通(tōng)知存(cún)款利率的上限(xiàn)被设定为1.55％。根据央行公(gōng)告， 1 天和 7 天期(qī)通知存款利率分(fēn)别为 0.80％ 、 1.35％ ，协(xié)定存款利率为 1.15％ ，活期(qī)挂(guà)牌基准利率(lǜ)为 0.35％ 。如以此为标准，则国(guó)有四大行 1 天和 7 天期通知存款(kuǎn)利率的上限分别为 0.90％ 、 1.45％ ，协定存款利(lì)率上限为 1.25％ 。其它(tā)金融机(jī)构 1 天和 7 天期通知存款利率的上限分别(bié)为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款(kuǎn)利率上限(xiàn)为 1.35％ 。

　　城商行与农商行通知(zhī)、协定存(cún)款利率偏高，样本银行中有13.5％的银行(xíng)超过新规上(shàng)限。我们梳理了(le)国有银行、股份(fèn)制银行、 20 家城商行（按资(zī)产(chǎn)规(guī)模(mó)排序(xù)）以及 14 家农商行的挂牌利率（截(jié)止至 5 月 11 日），其中国有(yǒu)银行(xíng)与股份行挂牌利率未超过央行新(xīn)规上限，超过上限的银行主要集中在(zài)城商行和农商(shāng)行中(zhōng)，占比达 13.5％ ，其(qí)中 20 家城(chéng)商(shāng)行中(zhōng)有 4 家超过上(shàng)限、占比 12.1％ , 14 贾(jiǎ)农(nóng)商行(xíng)中有 3 家超过上限(xiàn)、占比 15.6％ 。 7 天通知存款的最(zuì)高利率达到 2.1％ 。

　　同(tóng)时，部分(fēn)银行最高的通知(zhī)存款利率高于其(qí)挂牌价，存在(zài)“存款竞争”令负(fù)债(zhài)成本相对刚(gāng)性(xìng)的问题。我(wǒ)们在梳理过程中(zhōng)发(fā)现(xiàn)，部分银行个人通知存款(kuǎn)的最高利率高(gāo)于挂牌(pái)利率，其 1 天的通(tōng)知存(cún)款最高利率为 1.75％ ，而其挂牌利(lì)率是 1.35％ 。

　　3. 规定上限(xiàn)对实际存款(kuǎn)利(lì)率、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部分城商行和农商行通知存款和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率或将有所下调。目前超(chāo)过利率新规上限的主要为城商(shāng)行和农商(shāng)行，样本(běn)银行(xíng)中有(yǒu) 13.5％ 的银行超过上限，其(qí)中 7 天(tiān)通知存款的(de)最高利(lì)率达到 2.1％ （规定上限为(wèi) 1.55％ ），因此新规的执(zhí)行(xíng)会导致部分(fēn)城商行(xíng)和农商(shāng)行（合理估算(suàn)近 13.5％ 的比(bǐ)例）通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)或将有(yǒu)所下调(diào)。

　　是否会对M1和M2的增速产生影响？

　　其一，通知存款和协定存款应(yīng)属(shǔ)于其他存(cún)款(kuǎn)，对M1或没有(yǒu)影响(xiǎng)。根据《存(cún)款统计分(fēn)类及编码》，通知(zhī)存款和协定存款与普(pǔ)通(tōng)存款并列，并不(bù)属于(yú)单位存(cún)款和储(chǔ)蓄存款。则考(kǎo)虑到 M1 为 M0 与单位(wèi)活期存款之和(hé)，其不在(zài) M1 的包含范围之(zhī)内(nèi)，利率上限的设定对 M1 应当没(méi)有(yǒu)影响。

　　其二，通知存(cún)款和协(xié)定(dìng)存(cún)款若(ruò)流出，可(kě)能会拖累M2增速(sù)。根据(jù)《存款统计(jì)分类及编码(mǎ)》，我们合理推断，通知(zhī)存(cún)款和(hé)协定存款归属于(yú) M2 下(xià)的其(qí)他(tā)存款科(kē)目，则其变动会影响 M2 规模和增速(sù)。考虑(lǜ)到此次利(lì)率上(shàng)限的设定(dìng)，可能有(yǒu)部(bù)分个人或企(qǐ)业将通(tōng)知存款和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)投向(xiàng)收益率(lǜ)更高的理(lǐ)财以(yǐ)及(jí)其他资管产品中，拖累 M2 增(zēng)速表现。

　　考虑到(dào)4月居民存款已经开始重新流(liú)向表外，M2增速预计将(jiāng)进入下行通道。M2 近一年(nián)的上行由个人存(cún)款(kuǎn)推(tuī)动，资(zī)管(guǎn)资金回表也(yě)主(zhǔ)要来(lái)源于居民。 22 年 3 月(yuè) -23 年 3 月， M2 同(tóng)比(bǐ)上行(xíng)的 3 个百分(fēn)点中，有 3.1 个百分点来源于个(gè)人存款(kuǎn)的规模扩张。年(nián)初(chū)以来 1.6 万(wàn)亿资管资金回流表内中，有 1.4 万亿来(lái)源于(yú)住(zhù)户部(bù)门。但(dàn)随着(zhe)4月居民存(cún)款同(tóng)比(bǐ)首次由增转降，居民(mín)资产(chǎn)配置或回流表外，对(duì)应的则是M2同比超过市场预期下(xià)行(xíng)。再考虑到此次通知存款和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)上限的约束，或(huò)进一(yī)步加速居民将资金从表内(nèi)搬至表外。

　　4. 是(shì)否意味(wèi)着存款利率下调新一轮的开始？

　　本(běn)次约束通知存款和协定存款利率，核心目的是(shì)缓解银行净息差压力。23Q1 商(shāng)业(yè)银(yín)行净息差(chà)下探，其中国有银行平均(jūn)净息差(chà)下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家(jiā)股(gǔ)份制银行的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但(dàn)商业(yè)银(yín)行的(de)利润是准公共(gòng)品，去(qù)向有三：一是利润(rùn)分(fēn)配给(gěi)财政(zhèng)的非(fēi)税收入；二是转增(zēng)资本金(jīn)以满足宏观(guān)审慎的(de)管理要求，疏通货币政策的传(chuán)导(dǎo)渠道；三是增加(jiā)拨备以应对坏(huài)账(zhàng)风(fēng)险(xiǎn)。既要(yào)保证商(shāng)业银行的(de)合理盈利(lì)水(shuǐ)平，又要不抬高(gāo)实体(tǐ)经济融资水平，惟有对存(cún)款(kuǎn)利率进行(xíng)调整。

　　实(shí)际(jì)上，去年9月主(zhǔ)要银行(xíng)已(yǐ)经(jīng)下调存款利率，年初至今(jīn)其他银(yín)行(xíng)也纷(fēn)纷跟进，随着商业银行普通存款利率的调(diào)整到位，政策抓(zhuā)手转向其他存(cún)款的(de)利率水(shuǐ)平。而(ér)部(bù)分中小银(yín)行未高息揽储(chǔ)，其通知(zhī)存款利率和协定存(cún)款利率明(míng)显偏高(gāo)，实际(jì)上(shàng)不利于商(shāng)业(yè)银(yín)行(xíng)整体负债端成本的下降，也成为(wèi)本次(cì)约束通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率的触发因素。

　　是否(fǒu)是(shì)新一轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调(diào)的开(kāi)始？目前十年期国债收益率高于上(shàng)一(yī)轮下(xià)调时低点，1年期LPR持平(píng)，因而目(mù)前尚不具备(bèi)充分条(tiáo)件。2022 年(nián) 4 月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市(shì)场(chǎng)化调整机制，以(yǐ) 10 年(nián)期(qī)国债收益率和以(yǐ) 1 年期 LPR 基准，合理(lǐ)调整存(cún)款利率水平(píng)。 2022 年 4-9 月 10 年期国(guó)债利率下(xià)调(diào) 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也(yě)相应触发 2022 年 9 月部(bù)分(fēn)全国性银行下(xià)调存款利率，如(rú)一年期定期存(cún)款利率下调 10BP 。而从 2022 年16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵不动， 10 年期国债收益率走(zǒu)高(gāo) 3.9BP ，并未进一步下行。

　　高频经济表(biǎo)现(xiàn)：汽车(chē)、地产(chǎn)销售改善

　　1）商品(pǐn)消费：乘(chéng)用车零售较(jiào)上周有所(suǒ)改善，今年以(yǐ)来累计(jì)同比增长1％。截至5月7日(rì)，乘用车零售同比较上周上升27pct至(zhì)67％，今年累计同比1％。5月1-7日，乘用车市场零售(shòu)同比增(zēng)长67％。

　　2）服务消费：全国整车货(huò)运量有所反弹，京沪深迁(qiān)徙指数继续上行(xíng)。截止 5 月 11 日，全(quán)国整车(chē)货运量较 2021 年同(tóng)期(qī)上行 4.3pct 至 -16.3％ ；京沪深迁徙趋势较 2021 年同(tóng)期上(shàng)行 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财政(zhèng)与政府消费：截至5月12日，当周国债(zhài)净融(róng)资-754.8亿(yì)，当周(zhōu)新(xīn)增0亿(yì)一般(bān)债，下(xià)周(zhōu)计(jì)划发行34.83亿(yì)。

　　4）房地产市场：地产销(xiāo)售(shòu)回暖，五(wǔ)一过后因城施策(cè)继续加码(mǎ)。截至 5 月 11 日， 30 大中(zhōng)城市商品房(fáng)周均成交面(miàn)积两年(nián)平均增速回(huí)升 13.0pct 至 -18.6％ ，分(fēn)结(jié)构看，一线、二(èr)线和三线(xiàn)城市(shì)分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵(guì)阳(yáng)、内蒙(méng)古等 30 余(yú)个城市进行(xíng)了公积金贷款政策的调整和优化(huà)。

　　5）政府性基金与基建：当周(zhōu)新(xīn)增专(zhuān)项债147.8亿，下周计划发行881.1亿(yì)。

　　6）制造(zào)业(yè)投(tóu)资与工业生产：受(shòu)五一假期及需求走弱影响，开(kāi)工率(lǜ)连周下滑。截(jié)至 5 月 5 日(rì)，高炉开(kāi)工率(lǜ)继(jì)续回落 87bp 至 81.7％ 。汽车半钢(gāng)胎开工率季(jì)节性回落(luò) 1028bp 至 60.38％ ，但仍强于去年同期（ 40.6％ ）。

　　7）出(chū)口(kǒu)：港口物流效率有所改善。截至 3 月 17 日，交运(yùn)部重点(diǎn)港口货(huò)物吞吐量较(jiào)上(shàng)周回升 0.8％ ，高(gāo)速(sù)公路货车(chē)通行量与铁路(lù)货运(yùn)量较上周分别回落(luò) 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品价格(gé)：猪肉价格继续下行，菜价、果价回升。截至 5 月 4 日，猪肉零售价下(xià)跌(diē) 0.1％ 至 24.6 元 / 公斤(jīn)；截至 5 月 11 日，蔬(shū)菜、水果价格分别环涨 0.6％ 、 2.1％ ，同(tóng)比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业品价格：油价(jià)小幅回升，国内钢(gāng)价、煤(méi)价下行。截至 5 月 11 日，布(bù)油周均(jūn)价(jià)小幅(fú)回升 0.1％ 至 76.4 美元 / 桶，动力煤价(jià)格回落 1.4％ 至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价格下行(xíng) 0.9％ 至(zhì) 3812 元 / 吨。截(jié)至 5 月 5 日(rì)，美国原油(yóu)产量 1230 万桶 / 日。

　　10）货币(bì)政策与汇率：逆(nì)回购(gòu)地(dì)量延续(xù)，资(zī)金利率小幅下行。截(jié)至 5 月 12 日，本周逆回购(gòu)余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别(bié)较上周(zhōu)小(xiǎo)幅下行(xíng) 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小幅上(shàng)行(xíng)，人(rén)民币被(bèi)动贬(biǎn)值。截至 5 月 11 日，美元指(zhǐ)数小幅上(shàng)行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别(bié)报收 6.9396 和 6.9410 ，分(fēn)别较上(shàng)周贬值(zhí) 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提示(shì)：稳(wěn)增长政策见效速度慢于预期(qī)，数据搜集遗漏。

　　全(quán)球(qiú)宏观(guān)日历：关注中(zhōng)国 4 月经(jīng)济数据

　　内容(róng)节选自申万宏源宏观研究(jiū)报告：

　　《存(cún)款利率下调新一(yī)轮(lún)的(de)开始(shǐ)？——申万宏源宏(hóng)观周报(bào)·第208期(qī)》

　　证券分析(xī)师(shī)：屠强 贾东旭 王胜

　　发布日期：2023.05.13

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长