2022年是国内实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的重点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业(yè)高成长性背(bèi)景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营(yíng)收、归(guī)母(mǔ)净利(lì)润不(bù)断增长，但行(xíng)业内上(shàng)中下游(yóu)板块的盈利能力分化严(yán)重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)主要分为5大板块，分(fēn)别是上游的(de)硅料(liào)硅片生产加工板块(kuài)，中(zhōng)下游(yóu)的(de)光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体(tǐ)呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润贡献占(zhàn)比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润(rùn)贡献度小，且毛利(lì)率不(bù)足20％，企业间的竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预期增加(jiā)，结合对企业(yè)经营数据变化(huà)的分析，可(kě)以(yǐ)看出：光(guāng)伏(fú)设备的上游将迎来降(jiàng)价(jià)与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味(wèi)着原(yuán)材料成本(běn)得到控(kòng)制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利(lì)润突破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背(bèi)景下，作为(wèi)清(qīng)洁能源重要方向(xiàng)的(de)光(guāng)伏设备，市(shì)场(chǎng)加大对(duì)上市公司的扶(fú)持力度(dù)。金融界(jiè)上市公司研究院统计(jì)发(fā)现，行(xíng)业中48家(jiā)上(shàng)市公司(sī)，有33家2022年获(huò)得的(de)政府补助较2021年(nián)增(zēng)加；累计获(huò)得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大扶持(chí)背后(hòu)，与之同步的(de)是上市企业经(jīng)营规模不(bù)断扩大，利(lì)润增速可观。产量方面来看，根(gēn)据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均实(shí)现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速(sù)达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别为8家、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有福斯特(tè)、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩(jì)下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电(diàn)池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制：2022年(nián)光伏设备行(xíng)业归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的企业(yè)

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净(jìng)利润(rùn)贡献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设备行(xíng)业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分(fēn)析(xī)发现，上(shàng)中下游呈现的(de)结果参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光(guāng)伏产(chǎn)业的红(hóng)利，行(xíng)业有竞争壁垒(lěi)，参(cān)与(yǔ)厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而中(zhōng)下游多(duō)数板块毛利率不及行(xíng)业(yè)平均(jūn)。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏(fú)电池组(zǔ)件。但2022年板块毛(máo)利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光(guāng)伏设备(bèi)行业毛(máo)利率最高的(de)板块。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)较快提升(shēng)，首先是源于供不(bù)应求(qiú)背(bèi)景下的涨价。作(zuò)为光伏设备(bèi)行业的原材料方，硅(guī)料(liào)硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年以来的(de)数据(jù)来看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别是上半年(nián)硅片价格持续高位(wèi)运行(xíng)，硅片需求(qiú)端旺(wàng)盛(shèng)之(zhī)下，众(zhòng)多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨额订单，提前完成备(bèi)货(huò)。

　　上(shàng)游的(de)头部企业代表之(zhī)一通(tōng)威(wēi)股份(fèn)，曾(céng)在2022年报中(zhōng)提及量(liàng)价(jià)双升，指(zhǐ)出受益(yì)于(yú)多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利(lì)率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒(lěi)高(gāo)，深耕该领域的(de)企业(yè)容易(yì)形成规(guī)模(mó)效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均呈现(xiàn)爆(bào)发式增长，平均归母净利(lì)润增速为(wèi)172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿(yì)元，而(ér)通威股份(fèn)、大全(quán)能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备(bèi)行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的上游(yóu)，中(zhōng)下(xià)游涉(shè)及光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋(qū)势(shì)，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下(xià)游45家企业2022年归(guī)母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡(gòng)献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下游领域的光(guāng)伏加工设备和(hé)逆变器毛利(lì)率3年来(lái)基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组件毛利(lì)率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池(chí)组件成为(wèi)毛(máo)利率最低(dī)的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设(shè)备行业不同(tóng)板块的毛利率情全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电(diàn)池组件板块11家(jiā)上(shàng)市(shì)公(gōng)司，平均(jūn)毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于沪深300的(de)头(tóu)部企业隆(lóng)基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集(jí)成(chéng)和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数(shù)量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因素(sù)影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有(yǒu)6家(jiā)企业(yè)，数量(liàng)相(xiāng)对较少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块(kuài)的绝对(duì)龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公(gōng)司去年逆变器全球出货(huò)量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全(quán)球累(lèi)计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在全球(qiú)主流市(shì)场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈(yíng)利能力有望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋(qū)势，行(xíng)业格局(jú)将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相(xiāng)比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多数硅(guī)片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会硅业(yè)分会公(gōng)布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企(qǐ)业的经(jīng)营(yíng)数据也可看出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今年一季(jì)度，大全能源(yuán)实现归母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货周(zhōu)转率数据发(fā)现，无论是(shì)环比还是同(tóng)比，相(xiāng)较而言都(dōu)有明显下行趋(qū)势，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅片面(miàn)临短(duǎn)期(qī)供(gōng)过(guò)于求的局面，在清理库(kù)存(cún)的阶段下(xià)，硅片价格还(hái)有进(jìn)一步下(xià)行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏加(jiā)工设备等对中下游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成本，对(duì)提升毛(máo)利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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