金融界4月(yuè)27日消息(xī)  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上(shàng)市第一天市(shì)值就缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿港元(yuán)，惨遭开门(mén)黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现(xiàn)资本上市的白酒(说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用jiǔ)股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等(děng)均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资(zī)金约50亿港元(yuán)，公开发(fā)售获超购(gòu)1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知(zhī)道是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)共计引入两(liǎng)轮投资(zī)者，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼(láng)”之称(chēng)的(de)私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美(měi)元、5亿(yì)美元，两次成本分(fēn)别为1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡今日收(shōu)盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示(shì)，珍酒李渡是一家致力(lì)提(tí)供以酱香型为主的(de)次(cì)高端白酒产品(pǐn)的中国白酒公司(sī)。珍酒李渡(dù)集团旗下包(bāo)括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡(dù)是中国第四(sì)大(dà)民营白酒公司，以及中国(guó)白(bái)酒行业中提(tí)供(gōng)三种香型白(bái)酒的第(dì)三大(dà)公(gōng)司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来(lái)看，珍酒李渡(dù)的增速在下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒公司相比(bǐ)也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因之(zhī)一(yī)就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出(chū)。财报(bào)显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时(shí)间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存(cún)货正(zhèng)在逐步增(zēng)加。报(bào)告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年(nián)增长趋势，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大(dà)部分存货(huò)为基酒，但仍(réng)然(rán)有不少(shǎo)针对其产销(xiāo)失衡的(de)质(zhì)疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪(háo)横(héng)”的广(guǎng)告(gào)支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人(rén)吴(wú)向(xiàng)东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在(zài)外(wài)的“白酒教(jiào)父”——吴向东(dōng)是一名白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生(shēng)在(zài)湖南醴陵(líng)的一个普通农村(cūn)家庭，1992年(nián)，在湖南省外(wài)贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫(fū)傅军旗下新(xīn)华联集团工(gōng)作。此后(hòu)四年，他升至新华(huá)联集团董事、董事(shì)局副主席。也是在此，吴向东正式(shì)开启(qǐ)了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴(wú)向东在1996年拿(ná)下五粮液旗下川(chuān)酒王的代理权，仅一年就将川(chuān)酒王销量做到湖南第一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经(jīng)销商的日子越来(lái)越难，吴向东(dōng)想自(zì)创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了(le)OEM代工协议，这是他在白酒(jiǔ)业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金六(li说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用an style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用ù)福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒(méi)体将时任男足主教练(liàn)的米卢(lú)誉(yù)为神奇(qí)教练和好运福(fú)星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中国人的福(fú)酒，金(jīn)六福。”很长(zhǎng)一(yī)段时间，金六福的广告投(tóu)放量都是全国(guó)第一。

　　在吴向东(dōng)的广告(gào)轰炸下，金六福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡，以及湖南(nán)知名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式(shì)合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞生。

　　目前，吴(wú)向东(dōng)实际(jì)控制的金东集团旗下共(gòng)有华致(zhì)酒行(xíng)、华泽酒(jiǔ)业(yè)集团（下辖金六(liù)福(fú)、珍酒等12个(gè)酒企）、金东(dōng)投资三(sān)个(gè)产业板块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源(yuán)、互联(lián)网、酒(jiǔ)业等多个产业(yè)。

　　靠(kào)卖(mài)白(bái)酒，吴向(xiàng)东也(yě)一举成(chéng)为湖南(nán)省株洲(zhōu)市首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿(yì)元人民币财富位(wèi)列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前(qián)不(bù)久(jiǔ)的第(dì)108届全国糖(táng)酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从(cóng)会上(shàng)传来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的(de)盛(shèng)初咨询董事长王(wáng)朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期(qī)进入销(xiāo)量负增长(zhǎng)、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润(rùn)低增长(zhǎng)的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一(yī)，2023年(nián)是行业(yè)的分水岭，从(cóng)场景-量价(jià)-集中度看(kàn)趋势(shì)，真正(zhèng)的(de)高端消费(fèi)在疫情场景中并没(méi)有太受(shòu)影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区域酒借助(zhù)消费恢复较快。高端的恢(huī)复没有看到更强的动力，仍(réng)然(rán)在低位徘徊，一二季(jì)度上市公司(sī)业绩(jì)会(huì)出现(xiàn)增速放缓和进一步分(fēn)化(huà)。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周期(qī)看(kàn)趋(qū)势(shì)，现在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需的矛盾，大产(chǎn)区都在(zài)扩产(chǎn)能，但销量在下降；二(èr)是(shì)名酒企(qǐ)业都(dōu)在向下扩(kuò)展产品(pǐn)线，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重心下移，和地方(fāng)酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消(xiāo)失的主(zhǔ)要是(shì)100块钱以下的价位带，其原因(yīn)在于城市化，大(dà)部分劳动人口从农村转移到(dào)城市后，消费习惯(guàn)变了，导致(zhì)未来升级空间基数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带白酒(jiǔ)节(jié)前和节(jié)后的终端(duān)进(jìn)货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关(guān)产品下降19%，节(jié)后(hòu)上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端相(xiāng)关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价(jià)格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方让(ràng)我们(men)拭目(mù)以待。

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