私募基金运作(zuò)即将迎(yíng)来更全面的新(xīn)一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业协会（下称中(zhōng)基协）就(jiù)起(qǐ)草的《私募(mù)证券投资(zī)基金运作指引》（下称《运作(zuò)指引(yǐn)》）向(xiàng)社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年(nián)6月证券(quàn)投资基(jī)金法将(jiāng)私募证券投资基金纳入统一规范，中(zhōng)基协实施登(dēng)记备案以来，我国私募证券投资基金行(xíng)业发(fā)展迅(xùn)速，规模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基(jī)协已登记私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)9000余家，存续私募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证(zhèng)券投资基金交(jiāo)易策略逐步多(duō)元化，交易活跃(yuè)，投资资产(chǎn)覆盖股票(piào)、基金(jīn)、债券和场内外衍生(shēng)品，已经成为资本(běn)市场重要的(de)机构投资者之一。中基协结合(hé)私募证券投资基(jī)金(jīn)行(xíng)业(yè)实(shí)践，坚持规范发展和(hé)问题导向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确底线要求(qiú)，针对重点问题予以规范，完善(shàn)私募证券(quàn)投资基金(jīn)运作规则体(tǐ)系。

　　本(běn)次(cì)征求(qiú)意(yì)见的《运作指引(yǐn)》共(gòng)计三十(shí)二(èr)条，对私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金募集(jí)、投资、运(yùn)作管理等环节提出了规范要求(qiú)。具体来(lái)看：

　　募(mù)集要求方面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证(zhèng)券投资基金初始募集(jí)及存(cún)续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了(le)修订(dìng)后(hòu)的《私募投资基(jī)金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套(tào)指(zhǐ)引(yǐn)，进一步明(míng)确了私募登(dēng)记备案(àn)标准(zhǔn)，其(qí)中就(jiù)提出(chū)私募证券基金(jīn)初始实缴募集资金规模不低于1000万元(yuán)人(rén)民币。此次《运作(zu耐克品牌和乔丹品牌是什么关系ò)指引(yǐn)》的相关(guān)要求与《备案办(bàn)法》衔接(jiē)。

　　但引发(fā)市(shì)场(chǎng)热(rè)议的是，基金(jīn)合同中应当明确约定，除市(shì)场(chǎng)波动(dòng)导(dǎo)致净值变化外，连续(xù)60个交(jiāo)易日出现基金资产净(jìng)值低(dī)于1000万元人民(mín)币的，该私募证券投资基金进入清(qīng)算流程。

　　有(yǒu)行业人士认(rèn)为，《运作指引》在衔接(jiē)《备(bèi)案办(bàn)法》募集(jí)规(guī)模(mó)的基础上，增加(jiā)了存续(xù)要(yào)求(qiú)，这可以有效避免(miǎn)《备案(àn)办法》出台后(hòu)，通过募(mù)集资(zī)金后(hòu)再赎(shú)回的方式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现(xiàn)行(xíng)业的“扶强除劣”趋势(shì)，中小(xiǎo)规模的私募生存(cún)难度越(yuè)来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动性风险管理(lǐ)，《运作指引(yǐn)》要求私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)开放申赎频率不得高于每月一次。为引导投资(zī)者理性投资(zī)、长期投资，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确基(jī)金合同应当约定投(tóu)资者不少于6个月(yuè)的份(fèn)额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要(yào)求(qiú)方面(miàn)，在组合(hé)投资要求上，为引导私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)提升专业投(tóu)资能力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私募证券投资基金(jīn)采取资产组(zǔ)合(hé)的(de)方式(shì)进行(xíng)投资(zī)。单只私(sī)募证券投资基金投资于(yú)同一资产(chǎn)的资(zī)金，不(bù)得超过该基金净资产(chǎn)的25％；同一(yī)私(sī)募基金管理人管(guǎn)理的全部(bù)私募证券投资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银(yín)行活期(qī)存款、国债、中(zhōng)央银(yín)行(xíng)票据、政策性金融债(zhài)、地方政府债券、公(gōng)开募(mù)集基金等中国证监会、协会(huì)认可的投(tóu)资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明(míng)确禁(jìn)止多层嵌(qiàn)套(tào)，要求(qiú)私募(mù)证券投(tóu)资基金架构应当清晰、透明，不得通过设置复(fù)杂架(jià)构(gòu)、多层嵌套等方式规避监管要(yào)求(qiú)。私(sī)募证券投资(zī)基金投资于其他(tā)私(sī)募证券投资基金或者(zhě)金融机构发行的资产管理产品的，应(yīng)当明确约(yuē)定所投资的私(sī)募证券(quàn)投资基金或者资产管理(lǐ)产品(pǐn)不再(zài)投(tóu)资除(chú)公开募(mù)集基(jī)金以外的其(qí)他私募证券投资基(jī)金(jīn)或者(zhě)资产管理产(chǎn)品。

　　在场外(wài)衍生(shēng)品投(tóu)资要求上，明确(què)私募基金应当以风险管理(lǐ)、资产配置为目标开展衍生品交易(yì)，不得将衍生品(pǐn)交(jiāo)易异化为(wèi)股票、债券等(děng)场内标(biāo)的(de)的杠(gāng)杆融资工具，不得(dé)为不适格投资者提(tí)供通道服务，提出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要求方面，要求私募证(zhèng)券投资基金管理人建立(lì)健(jiàn)全内部制度(dù)，遵循投(tóu)资者(zhě)利益(yì)优(yōu)先与公平交易原则，防范(fàn)利益输送。对量(liàng)化私募证券投资基金在交易系(xì)统(tǒng)安(ān)全、异常交易监控(kòng)、内(nèi)部管理、资料(liào)保存、产品命名等方(fāng)面提出规范要(yào)求。进一步细化对私(sī)募证(zhèng)券(q耐克品牌和乔丹品牌是什么关系uàn)投资(zī)基(jī)金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易(yì)）的信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不(bù)同(tóng)规模私募(mù)证券投资基(jī)金管理人(rén)和私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金信息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)要求规模以上私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金管理人定期开展压力测试、建立风险(xiǎn)准备金制(zhì)度等。具体来看，同一实(shí)际控制(zhì)人(rén)控制(zhì)的(de)私募基金管(guǎn)理人在(zài)最(zuì)近一年(nián)度末合(hé)计基金管(guǎn)理规(guī)模在(zài)20亿元以上的(de)，应当持(chí)续建(jiàn)立健(jiàn)全流动性风险监测(cè)、预警与应急处置、关于(yú)预警线与止损线(xiàn)的风险管理制度，每季度至少进行一次压力测试。私募基(jī)金管(guǎn)理人(rén)应当(dāng)结合市(shì)场状况和(hé)自身管理能(néng)力制定并持(chí)续更新流动性风险应急(jí)预案，明确预案触发情景、应(yīng)急程序(xù)与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止(zhǐ)通道业务(wù)，私募基(jī)金管理人应当对(duì)投资(zī)者资金来源的合规性进行审查，不得由投资者或其指(zhǐ)定第三方下达投资指(zhǐ)令(lìng)或者自行负责投资运作(zuò)，不得(dé)为(wèi)金融(róng)机(jī)构、其他(tā)私募基金管理人(rén)，金融机构(gòu)资产(chǎn)管理产品以及其他私募基金提供规避(bì)投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监(jiān)管要求的通道(dào)服(fú)务。

　　一位私募人(rén)士向期货日报记者表示，综合(hé)来看，私募监管的实际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按(àn)目(mù)前征求意见(jiàn)稿的水平落(luò)实，执(zhí)行后会快速抹平私募(mù)基金(jīn)相对(duì)其(qí)他资管产(chǎn)品的灵活度，让资金方的投放偏好回到(dào)策略表(biǎo)现及(jí)管理人的整体运(yùn)营和服务(wù)水平上，而非政策监管红利。这(zhè)将更(gèng)有利(lì)于行(xíng)业的(de)健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过(guò)渡期安(ān)排。

　　中基协(xié)表示，《运作(zuò)指引》施(shī)行(xíng)后，新备案的私募证(zhèng)券投资基金(jīn)按照《运作指(zhǐ)引》要(yào)求执行。同时(shí)为减少新老(lǎo)基金的套利空间，对存(cún)量基金(jīn)针对不同情况提(tí)出差异化整改要求(qiú)，并对(duì)重(zhòng)点条款的整改(gǎi)给(gěi)予充分过渡(dù)期安排：

　　对于违反投(tóu)资范围(wéi)要求、开展通道业(yè)务、不符合最低存续规模等(děng)触及(jí)底线要求的存量基金，《运作指引》施(shī)行后不得新增募集规模及投资者，不得展期，新增投(tóu)资活(huó)动获得须符合(hé)《运(yùn)作指引》要求，合同到期(qī)后予以清算；

　　对于不(bù)符(fú)合《运作指引》中关于投资(zī)集中度、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生(shēng)品(pǐn)交易等投资要(yào)求(qiú)的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不(bù)强制要求修改基金合(hé)同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后(hòu)存量基金新(xīn)募(mù)集的(de)投资者要求设(shè)置不少于(yú)6个(gè)月的份额锁定期(qī)；

　　对于存量基金发生基金合同变(biàn)更(gèng)的(de)，变更后内容应当符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要(yào)求；基金合(hé)同(tóng)存(cún)续期限发生变(biàn)化的，应当按照《运作(zuò)指引》修改基(jī)金合同；

　　对于(yú)存(cún)量基金中无固定存续期限(xiàn)的私募证券(quàn)投(tóu)资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修(xiū)改基金(jīn)合同，约定(dìng)明确的基金存续(xù)期，以促(cù)进目前存量永续基金限(xiàn)期整改。

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